投资要点

    事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入13.10 亿元，同比增长60.80%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长62.87%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入5.07 亿元，同比增长47.08%，环比增长16.54%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长24.67%，环比增长8.20%。公司2024Q3 业绩整体符合我们的预期。

    2024Q3 业绩符合预期，营收环比持续增长。收入端，公司2024Q3 单季度实现营业收入5.07 亿元，环比增长16.54%。从主要下游2024Q3 表现来看：奇瑞批发63.07 万辆，环比增长15.22%；吉利批发53.40 万辆，环比增长11.25%；上汽通用五菱批发27.00 万辆，环比下降21.97%；长城批发29.41 万辆，环比微增3.41%。毛利率方面，公司2024Q3 单季度毛利率为29.02%，环比下降0.93 个百分点，预计主要受产品结构变化的影响。费用率方面，公司2024Q3 单季度期间费用率为12.17%，环比提升0.42 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.89%/3.99%/5.27%/1.01%，环比分别+0.30/+0.09/-0.40/+0.44 个百分点。

    净利润方面，公司2024Q3 单季度实现归母净利润0.67 亿元，环比增长8.20%；对应归母净利率13.30%，环比下降1.03 个百分点。

    安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。

    而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为2.84 亿元、3.86 亿元、5.19 亿元（前值为2.70 亿元、3.58 亿元、4.49 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为1.26 元、1.71 元、2.29 元（前值为1.20 元、1.58 元、1.98 元），市盈率分别为25.71 倍、18.93 倍、14.10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。