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松原股份(300893)机构评级研报股票分析报告

 
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松原股份(300893):业绩稳健增长 毛利率短期承压

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2024-10-29  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2024 年三季报,前三季度公司实现营收13.1 亿元,同比+60.8%;实现归母净利润1.91 亿元,同比+62.9%,扣非归母净利润1.85 亿元,同比+67.4%。

      Q3 单季度公司实现营收5.1 亿,同比+47.1%,环比+16.5%;实现归母净利润0.67亿元,同比+24.7%,环比+8.2%,扣非归母净利润0.66 亿元,同比+22.9%,环比+9.7%。

      Q3 业绩稳健增长。从Q3 单季度来看,公司实现营收5.1 亿,同比+47.1%,环比+16.5%;实现归母净利润0.67 亿元,同比+24.7%,环比+8.2%,扣非归母净利润0.66 亿元,同比+22.9%,环比+9.7%。费用方面,Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.0%/5.3%/1.0% , 分别同比-0.07pct/-0.01pct/+0.35pct/+0.12pct,环比+0.30pct/+0.09pct/-0.41pct/+0.43pct。盈利能力方面,Q3 公司毛利率为29.0%,同比-3.6pct,环比-0.9pct;归母净利率为13.3%,同比-2.39pct,环比-1.03pct。

      第二曲线逐步放量,或导致毛利率短期承压。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021 年开始批量进行生产,目前公司积极开拓新业务市场,取得较好的成效,每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点,定点项目于2023 年三四季度开始陆续放量,对于公司业绩增量效应正逐步显现,其中气囊&方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段,或导致短期毛利率有所承压。

      依托高性价比优势,有望充分受益于国产替代趋势。公司总成产品保持较高的自制率,使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势,未来公司将加大场地、设备等投入,在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链,有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。凭借高性价比的优势,公司较为契合整车端的降本诉求,且公司不断优化客户结构,深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户,不断受益于国产替代趋势。

      盈利预测与投资建议:考虑到公司安全带业务稳健发展,第二增长曲线陆续放量,且公司积极出海拓展自身成长能力,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.00、4.29、5.79 亿元,根据2024 年10 月29 日收盘价32.32 元计算,对应PE估值分别为24.4、17.0、12.6 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。

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