投资要点

    事件：公司发布项目定点公告，公司近日收到了欧洲知名汽车制造商S客户的定点通知书，获得了该客户F 平台的项目定点，将为该平台车型提供整车安全带产品。根据客户预测，项目将从2027 年开始量产，车型生命周期6 年，全生命周期内总产量约55 万辆，销售额约4156 万欧元。

    被动安全赛道价值量持续提升，全球格局集中且国产替代空间大。安全带作为被动安全技术的基础，表现出持续升级的特点：从最普通的紧急锁止式→紧急锁止限力式→预张紧限力式→电机预紧式，安全带的功能愈发完善且价值量水平也在持续提升。安全气囊的单车使用数量也在持续提升，安全气囊的单车价值量将随着气囊单车配置数量的增加而持续提升。格局方面，目前全球被动安全行业三家主要的企业为奥托立夫、均胜安全以及采埃孚，2021 年三家的市场份额分别为37%、27%和20%，合计占到全行业84%的市场份额。展望后续，优质的自主被动安全企业凭借着成本以及服务响应优势，有望持续实现国产替代。

    首次突破外资客户体系，走出国际化战略第一步。公司本次获得欧洲S客户项目是公司首次获得外资车企的定点，一方面新项目的获取将持续提升公司的收入规模；另一方面，首次突破外资客户也代表着国际客户对公司在被动安全产品研发、生产和管理等方面的认可，将进一步提升公司业务在行业的影响力，有利于公司的长期发展。

    安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。

    而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为1.98 亿、2.70 亿、3.58 亿的预测，对应的EPS 分别为0.88 元、1.20 元、1.59 元，2023-2025 年市盈率分别为34.05 倍、24.97 倍、18.81 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。