1Q24 盈利预告同比增长60.11%至78.59%，超市场预期

    公司发布2023 年业绩快报：2023 年营业收入12.80 亿元，同比+29.09%；归母净利润1.98 亿元，同比+67.56%；扣非净利润1.92 亿元，同比+65.13%。对应4Q23 营业收入4.66 亿元，同比+60.3%，环比+35.1%；归母净利润0.81 亿元，同比+105.7%，环比+49.2%；扣非净利润0.82 亿元，同比+114.8%，环比+51.2%。基本位于业绩预告中枢。

    　　公司发布1Q24 业绩预告：1Q24 归母净利润5200-5800 万元，同比+60.11%至78.59%；扣非净利润5075-5675 万元，同比+73.26%至93.74%。1Q24业绩超市场预期，主系核心客户销量增长与配套份额扩张，盈利能力企稳。

    　　关注要点

    　　受益核心客户销量高增与份额扩张，1Q24 收入有望实现环比30%+增长。

    　　公司核心客户奇瑞/吉利/长城/上汽通用五菱2024 年1-2 月批发销量分别为33.5/32.5/14.9/8.0 万辆，同比+74.8%/+53.1%/+47.8%/+41.0%，我们认为，核心客户放量叠加配套份额扩张有望驱动公司1Q24 营收同比增速达30%以上。向前看，我们看好公司收入维持高增：1）深耕核心客户奇瑞、吉利；2）比亚迪、理想等新能源客户增量项目展望乐观；3）外资客户新项目拓展；4）气囊方向盘新业务持续导入，打造新增长点。

    　　1Q24 盈利能力企稳，期待规模效应释放与自制率提升。4Q23 公司净利率17.3%，同比/环比+2.8 /+1.6ppt，创下历史新高，我们认为主要得益于规模效应释放、大宗物料价格下降以及费用控制优化；考虑部分供货车型换代的短期影响，我们预估1Q24 公司净利率企稳。展望长期，我们认为公司盈利能力仍有提升空间，主要来自：1）规模效应释放；2）自制率提升，包括气囊囊布、气囊与安全带ECU等。

    　　安全带业务量价齐升，气囊方向盘打造新增长点。安全带业务：价上看，产品从后排向前排渗透、从低端向高端渗透，我们测算公司ASP有望从 120 元提升至 400 元；量上看，公司为核心客户的配套份额持续提升，客户范围逐步从自主品牌向新能源、合资拓展，长期看有望凭成本优势、服务优势占领市场份额。气囊方向盘：客户导入顺利推进，随着巢湖基地产能持续扩建，我们看好气囊方向盘成为新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024/2025 年净利润预期2.0/2.8/3.7 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年24.0/18.5x P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价35元，对应2024/2025 年27.8/21.3 倍P/E，较当前股价有15.4%上行空间。

    　　风险

    　　材料成本上涨风险；行业技术变更风险；新客户和新业务拓展不达预期。