事件:1 月18 日,公司发布2023 年业绩预告,预计23 年归母净利润1.9~2.1 亿元,同比+60.96%~77.91%;扣非归母净利润1.84~2.04 亿元,同比+58.06%~75.27%。
新业务、新项目逐步批产,四季度业绩大幅增长:
预计23Q4 单季度归母净利润为0.73~0.93 亿元,同比+87.2%~138.2%,环比+35.2%~72.2%。公司23Q4 业绩大幅增长,我们认为:1)传统客户吉利、奇瑞、长城贡献较多增量,23Q4 吉利、奇瑞、长城销量分别同比+24.4%/ 90.9%/42.8%。2)安全气囊、方向盘的新项目逐步量产,贡献部分增量。
量价利三重共振,公司未来有望持续高增长:
1)量:公司持续拓展新客户,近期成功拓展的客户包括比亚迪、蔚来等,拓展中的客户包括南北大众和理想等(研发阶段)。
2)价:产品结构优化,公司高性能安全带销售占比逐步提升,2022 年安全带总成产品的平均售价达50.28 元/条,同比+6.65%;拓展气囊、方向盘新产品,转型被动安全集成式供货,相较于单一安全带,产品单车价值量更高。
3)利:公司持续推动零部件自制,毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2 万米织带和200 万件囊袋产能;公司还组建成立了电子电气事业部,加大投入研发气囊控制器(ACU)等电控类产品。
投资建议:维持“买入-A”评级,我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.0/ 3.0/ 4.5 亿元,对应当前市值,PE 分别为29.9/ 19.9/13.4 倍。考虑到公司的高成长性,我们给予公司2024 年25 倍PE,对应6个月目标价33.8 元/股。
风险提示:专利诉讼风险;乘用车行业销量大幅下滑。