本报告导读：

    　　公司发布2023 年三季报，下游客户环比改善显著，业绩表现超预期，公司未来将充分受益于被动安全系统国产替代浪潮，长期潜力与成长性值得期待。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至34.56 元，维持“增持”评级。公司2023 年三季度业绩表现超预期，考虑到未来下游客户需求的回暖以及规模效应的显现，调整2023-2025 年EPS 预测为0.80（+0.08）/1.08（+0.06）/1.47（+0.09）元。考虑到公司业务的高壁垒及产品拓展与国产替代带来的成长性，给予公司2024 年32 倍PE，略高于行业平均，上调目标价至34.56 元，上调幅度为21%。

    　　Q3 单季业绩创新高，规模效应开始显现。2023 年前三季度公司实现营收8.15 亿元，同比增长16.17%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增长48.56%。其中2023 年三季度单季公司实现营业收入3.45 亿元，同比增长24.15%，环比增长40.91%，公司实现归母净利润0.54亿元，同比增长53.02%，环比大幅增长76.97%。公司单季营收与净利润规模均达到历史新高，规模效应开始逐步显现。

    　　盈利能力进一步提升，费用率有所优化。公司三季度单季毛利率达到32.64%，同比提升2.63pct，环比提升2.53pct，同环比均有改善，净利率达15.69%，同比上升2.94pct，环比提升3.19pct。其中利润率改善受营收规模提升、低毛利产品工艺改进，以及费用率优化影响。

    　　长期受益被动安全国产替代浪潮，成长潜力充足。公司已具备被动安全系统集成供货能力，认证壁垒高，行业竞争格局好。未来有望充分受益于被动安全国产替代浪潮，被动安全系统长期替代潜力充足。

    　　风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。