事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入8.15 亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长48.56%。其中，公司Q3 单季实现营业收入3.45 亿元，同比增长24.15%，环比增长40.91%；Q3 单季实现归母净利润0.54 亿元，同比增长53.02%，环比增长76.97%。公司2023 年三季度业绩超出我们的预期。

    　　2023Q3 收入环比大幅增长，毛利率环比改善明显。收入端，公司2023Q3实现营收3.45 亿元，环比增长40.91%，主要系安全带下游客户2023Q3销量环比增长叠加公司气囊+方向盘业务在三季度放量所致。从主要下游客户表现来看，奇瑞Q3 批发48.42 万辆，环比增长25.08%；吉利Q3批发46.12 万辆，环比增长24.11%；上通五菱Q3 批发36.63 万辆，环比增长11.81%；长城汽车Q3 批发34.48 万辆，环比增长15.24%。毛利率方面，公司Q3 综合毛利率为32.64%，环比提升2.54 个百分点，预计主要系营收规模增长带来的规模效应所致。期间费用率方面，公司2023Q3 期间费用率为11.77%，环比下降3.96 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-0.31/-1.72/-2.32/+0.40 个百分点。归母净利润方面，公司2023Q3 单季度实现归母净利润0.54 亿元，环比增长76.97%，对应归母净利率为15.69%，环比提升3.20 个百分点。

    　　安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。

    　　而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为1.81 亿、2.44 亿、3.26 亿的预测，对应的EPS 分别为0.80 元、1.08 元、1.45 元，2023-2025 年市盈率分别为34.16 倍、25.35 倍、18.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。