本报告导读：

    　　公司2022年上半年受费用及局部疫情影响业绩暂时承压，但公司安全气囊等新产品拓展顺利，被动安全竞争格局好国产替代空间大，未来业绩成长性值得期待。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至33.25 元，维持“增持”评级。公司2022 上半年业绩略低于预期，考虑到费用及疫情的影响，调整2022-2024 年EPS 预测为0.63（-0.04）/0.95/1.30（+0.01）元。考虑到行业贝塔带来的板块估值溢价，公司业务高壁垒与新产品与客户拓展带来的成长，给予公司2023 年35 倍左右PE，上调目标价至33.25 元，上调幅度为56%。

    　　营收持续增长，利润短期承压。公司2022 年上半年实现营收4.24 亿元，同比+26.7%，实现归母净利润0.43 亿元，同比-17.5%，其中Q2实现净利润0.21 亿元，同比-24.3%，环比-9.7%。公司安全气囊、方向盘等新业务实现批量生产带动营业收入持续增长，但上半年成本端压力及费用端加大导致利润同比出现下滑，下半年随着规模进一步提升及费用优化，盈利能力有望环比提升。

    　　毛利率短期承压。2022 年上半年毛利率水平达26.7%，同比-7.8pct，其中Q2 毛利率26.52%，同比-8.65pct。由于新业务初期毛利率偏低，以及成本端的压力所致。费用端管理费用率9.45%，同比+1.14pct，销售费率4.04%，同比-0.45pct，研发费用率7.26%，同比+1.23pct。

    　　投资布局安徽新基地，增强企业成本管理能力。公司在安徽合肥巢湖市投资年产1,330 万套汽车安全系统及配套零部件项目，有利于公司开拓新的整车客户资源。同时通过制定年度降本绩效考核、引入阿米巴优化经营、提升自制率等措施增强企业成本管理能力。

    　　风险提示：新产品及客户拓展不达预期，原材料上涨幅度超出预期。