本报告导读：

    　　公司作为国内被动安全系统零部件国产化破局者，安全带已覆盖主流自主品牌且有望进一步突破，新品安全气囊已实现量产供货，产品+客户拓展将迎来高速增长期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价38.93元。公司国内被动安全系统零部件国产化破局者，安全带已覆盖主流国产品牌且有望向上突破，安全气囊已实现量产供货，公司成本优势明显，国产替代空间大，未来产品及客户均有望进一步拓展。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为0.77 元/1.22 元/1.75 元，同比增速分别为29%/57%/44%，综合PE/PB估值，给予目标价38.93 元，对应2022 年32 倍左右PE。

    　　深耕被动安全领域，产品实现系统供货突破。公司为国内领先的被动安全系统供应商，产品由安全带零部件逐步升级至被动安全系统产品，包括多款安全带总成产品、安全气囊、方向盘等，公司注重自主研发，较早突破预张紧技术，产品达到国际水平。

    　　产品认可度较高，下游客户拓展加速。公司客户由商用车，拓展至自主品牌、造车新势力，正在尝试突破合资品牌。整车厂切换安全系统供应商成本较高，且公司产品认可度较高，预计随着市场对包括高性能安全带在内的被动安全产品需求增加，公司将在新车型、新客户层面均有突破。

    　　成本优势显著，国产替代空间广阔。随着汽车销量的稳步增长，被动安全市场将持续增长。目前被动安全系统市场主要以奥托立夫等外资企业为主，公司市占率相对较低。未来随着被动安全系统国产替代，公司可凭借产品成本优势，在被动安全领域实现业务增长。

    　　风险提示：新业务及客户拓展不达预期，下游客户降本幅度超出预期。