进口食品品牌商，国内进口乳品龙头企业。品渥食品以代工方式向国外采购商品，直接向线下超市或线上电商销售产品，直营渠道收入占比80%+；同时自主进行品牌开发与推广，自有品牌渠道占比85%，在产业链上承担了品牌运营商的角色。 　　

    　　立足优势乳制品品类，全渠道推广产品。进口奶具备质高价优的优势，随着消费者对于品质生活的追求增加，进口乳品市场扩容，过去五年CAGR达到23%。公司自有品牌德亚牛奶2020年在进口液态奶领域实现市场份额第一。专注乳品、啤酒、橄榄油等四个品类，打造核心大单品，全渠道布局。 　　

    　　电商渠道为主积极探索新零售等渠道模式，强化自有品牌打造。公司把握中国电商迅猛发展机遇，迅速完成在京东、天猫商城、拼多多的线上渠道布局。统一入仓模式、社区团购等或为公司带来新机遇。自有品牌产品占比不断提升，品牌营销方式多样化。2019年自有品牌占比达80%+，收入增速超20%。随着公司向自有品牌战略推进，自有品牌收入持续提升，2015-2019年CAGR达30%，2019年收入占比达到84.6%。未来看好公司通过品牌营销持续打造自有品牌产品的能力。 　　

    　　与国外头部供应商合作，产能扩张无忧。品渥食品拥有优质长期合作的海外供应商，覆盖德国、法国、澳大利亚、新西兰等全球知名奶源产地，渗透牧场、农民、合作社、加工厂各个细致条线，奶源稳定。公司与三家全球前二十乳品供应商合作，供应商生产规模庞大，营业收入过百亿，产品品质有保障。供应商产线丰富，在1L奶领域可较快满足品渥食品的产能扩张需求。 　　　　投资建议：品渥食品德亚牛奶和瓦伦丁啤酒产品和品牌力较强，具备紧随渠道变革快速布局的能力，成为多家社区团购的供应商，有望在德亚牛奶等品类迎来放量。预测公司2020~2022年归母净利润分别为1.47/1.74/1.99亿元，当前股价对应20年PE为56X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 　　

    　　风险提示：进口乳品市场行业竞争加剧，产品放量不及预期，食品安全风险。