业绩简评

    　　公司于4 月21 日公布25 年报&26 年一季报，2025 全年营收109.49亿元，同增21.96%，剔除GRI 实现营收97.16 亿元，同增11.9%，归母净利润7.68 亿元，同增10.44%。2026Q1 营收26.79 亿元，同增2.84%，归母净利润2.51 亿元，同增1.18%，增幅低于营收主要因为人民币升值导致汇兑损失同比增加约4100 万元。2025 年度累计现金分红总额4.37 亿元，分红率为57%。

    　　经营分析

    　　25 全年医用耗材板块稳健，消费品业务维持快速增长。25 全年分板块来看，医用耗材/消费品板块营收分别为51.14/57.49 亿元，同增30.95%/15.19%，剔除GRI 后医用耗材营收同增7.6%，增速稳健。分产品来看，医用耗材板块传统伤口护理与包扎产品/高端伤口敷料产品/手术室耗材产品营收为11.30/9.37/15.15 亿元，同比-5.40%/19.95%/83.35%；消费品板块棉柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰营收为17.61/10.18/9.91/11.34 亿元，全品类实现正增长，同比增长13.05%/45.4%/2.90%/17.52%。公司以产品为核心，持续推出有竞争力新品，同时加大营销力度，推动全棉时代品牌力持续破圈，25 年直营/加盟门店数量同比净增加2/16 家至386/119 家，直营店效同比提升0.28%。

    　　26Q1 受高基数影响，经营数据稳健。26Q1 医疗业务实现营收13.2亿元，同增5.4%，核心品类手术室耗材、高端敷料营收良性增长；渠道方面，国内医院渠道管理体系化、精细化升级，积极提升进院及招采中标率，报告期内收入实现双位数增长；海外渠道营收同比持平。26Q1 消费品业务实现营收13.4 亿元，在去年同期卫生巾和棉柔巾营收高基数背景下仍实现正增长。其中商超渠道实现双位数增长，线下门店营收平稳增长，电商渠道高基数下持平。

    　　盈利水平稳健。25 全年/26Q1 毛利率为47.79%/48.92%，同比-0.67/+1.6pct，产品结构优化带动26Q1 毛利率改善。26Q1 公司销售/管理费用率为22.82%/8.00%，同比+0.54/-0.35pct。26Q1 归母净利率为10.11%，同比略增。

    　　期待公司医疗与消费品板块持续发力。2026 年公司将坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类全面提升产品力、营销力、 运营力，加强海内外协同、强化 B/C端产品布局、借力数字化赋能，全力做大做强自有品牌；同时充分发挥GRI 海外业务拓展价值，提高其全球化产能分布的利用效率，我们看好公司未来的成长性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司26Q1 在高基数下仍维持稳健经营，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长。预计26-28 年EPS 为1.55/1.82/2.12 元；PE 分别为23/20/17 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　多品类发展不及预期、汇率波动风险。