投资要点

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　2024 年前三季度，公司实现收入60.70 亿元，同比+0.99%；归母净利润5.53 亿元，同比-74.25%；扣非归母净利润4.72 元，同比-24.01%。

    　　24Q3 公司实现收入20.37 亿元，同比+16.80%；归母净利润1.69 亿元，同比-88.49%，主要系上年同期稳健工业园城市更新改造项目收益增加归母净利润 13.6 亿；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+104.55%。

    　　公共卫生事件影响消除，回归常态化正向增长。分业务看，医用耗材前三季度收入26.6 亿元，同比+11.5%，占整体收入43.7%。

    　　其中24Q3 收入9.4 亿元，同比+13.1%。核心品类，高端敷料及健康个护业务增长势头良好。公司力求打造全球医疗耗材一站式解决方案，第三季度完成对GRI 的收购，双方将形成显著的规模与协同效应，有望加强公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力，提高公司的国际核心竞争力，预计Q4 开始对业绩有所贡献。

    　　消费品前三季度收入33.6 亿元，同比+13.7%，占整体收入55.4%。全棉时代品牌心智不断筑牢，收入加速增长，重点品类市占率保持增长，渠道经营能力不断提升，会员基数持续增加，整体表现出强劲的发展势能，核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长。

    　　棉花价格回落，盈利能力改善可期。2024 年前三季度毛利率48.14%，同比-2.03pct，原材料成本上涨和产品结构变化对毛利率有一定负面影响。考虑到棉花价格回落，预计未来毛利率有所改善。

    　　适时推出股权激励，强化增长信心。公司10 月29 日公告，计划（草案）拟向不超过308 位公司骨干授予747.63 万股限制性股票，约占股本的1.28%；授予价格为15.39 元/股，28 日收盘价30.58 元，折价率50.33%。本激励计划在2025 年至2027 年三个会计年度中，分业务板块、分年度对公司的业绩指标进行考核，2025-2027 年的考核触发值为营收同比增长13%，目标值为营收同比增长18%。

    　　【投资建议】

    　　公司发展前景广阔，我们预计公司2024-2026 年实现营收86/98/111 亿元，同比增长5.2%/13.9%/12.9%；归母净利润7.8/9.5/11.6 亿元，同比增长34.7%/21.9%/21.4%。对应EPS 分别为1.3/1.6/2.0 元/股，PE 分别为23/19/15，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行风险；

    　　业务发展不及预期；

    　　行业竞争加剧风险。