消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，维持“买入”评级公司2024H1 实现营收40.3 亿元，同比下降5.5%，归母/扣非归母净利润分别为3.8/3.3 亿元，同比下降43.6%/40.6%；2024Q1/Q2 营收分别同比-18.8%/+11.0%，归母净利润分别同比-51.6%/-33.8%。公司Q2 收入增速转正，重回正增长良性周期，消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为9.16/10.26/11.60 亿元，对应EPS为1.56/1.74/1.97 元，当前股价对应PE 为16.4/14.6/12.9 倍，维持“买入”评级。

    医用耗材业务：Q2 防疫产品高基数基本消退，常规品核心品类快速增长2024H1 实现营收17.2 亿元，同降20.9%，其中2024Q2 营收实现8.6 亿元，同增6.7%。分产品来看，2024H1/Q2 感染防护产品同降77%/19.4%，Q2 防疫产品高基数基本消退；2024H1/Q2 常规品同增7.5%/10.9%，2024H1 核心品类高端敷料和健康个护分别同增34.1%/56.2%，快速增长带动医用耗材板块增长。盈利能力方面，2024H1 毛利率为38.1%（同比-7.1pct），营业利润为1.8 亿元，同降67.2%，营业利润率为10.6%（同比-14.9pct），主要系感染防护产品毛利率下降33pct，叠加积极促动销的营销活动所致。

    健康生活消费品：Q2 收入利润增速亮眼，看好多渠道扩张下高质量发展2024H1 实现营收22.8 亿元，同增10.6%；其中2024Q1/Q2 营收分别同增7.1%/13.8%，Q2 收入增长提速。分产品来看，2024H1 有纺/无纺产品分别同比+6.3%/+14.8%， 其中核心品类干湿棉柔巾/ 卫生巾/ 成人服饰分别同增24.8%/7.6%/8.9%，引领增长。分渠道来看，电商/线下门店分别同增11.1%/8.9%，2024H1 净拓33 家至444 家，其中直营/加盟分别净拓23/10 家至360/84 家。盈利能力方面，2024H1 毛利率为56.9%（同比-1.3pct），主要受棉花价格波动影响；营业利润为2.9 亿元，同增9.8%，营业利润率为12.8%，较2023 全年的11.4%提升1.4pct，盈利能力恢复至2019 年较好水平，看好多渠道扩张下高质量发展。

    风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。