事件：

    　　公司发布2023 年三季度报告。

    　　点评：

    　　稳健工业园城市更新项目增厚业绩，扣非后净利润有所承压2023Q1-Q3 公司实现营业收入60.1 亿元，同比下降21.35%，实现归属母公司净利润21.48 亿元，同比增长71.78%，实现扣非归母净利润6.21 亿元，同比下降45.95%。2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为24.05%/7.16%/4.47%，同比分别提升5.73/提升0.89/降低0.43pct。

    　　2023Q1-Q3 公司毛利率为50.17%，同比提升2.3pct，净利率为36.37%，同比提升19.79pct。单Q3 来看公司实现营业收入17.44 亿元，同比下降29.82%，实现归属母公司净利润14.66 亿元，同比增长310.15%，主要系城市更新改造项目资产处置收益增加所致，扣非归母净利润0.71 亿元，同比下降78.41%，主要系医疗板块感染防护产品销售收入减少以及医疗产品结构变化带来的毛利率下降所致。

    　　医用耗材业务受去年感染防护产品高基数影响，健康生活消费品稳健发展

    　　医用耗材板块，2023Q1-Q3 实现收入30.02 亿元，同比下降38.32%。分产品来看，感染防护产品需求持续回落，常规医用耗材产品稳步发展，累计实现营业收入21.78 亿元，同比增长25.93%。分渠道来看渠，国内B 端（国内医院及其他）、国外销售、C 端销售（电子商务+药店）收入占比分别为38.07%、35.45%及26.48%。健康消费品板块，公司以“Purcotton 全棉时代”为核心品牌，聚焦三大消费场景，践行爆品战略。2023Q1-Q3 实现收入29.60 亿元，同增9.22%。核心爆品干湿棉柔巾销售额稳步提升，有纺产品中成人服饰及其他纺织消费品增速较好。渠道方面，线下门店营收保持双位数增长，线上渠道保持了高个位数增长。品牌建设方面，全棉时代8 月份成立海外事业部，积极开拓东南亚以及欧美地区，10 月18 日，官宣实力派演员赵丽颖作为家纺居家服饰全球代言人。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司医疗及消费板块协同发展，持续创新拓展产业边界。我们预计2023-2025 年归母净利润23.33/11.78/13.53 亿元，对应PE10/20/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险。