公司发布2023 年三季度业绩报告，23Q1-3 公司实现营业总收入60.1 亿元，YoY-21%，实现归母净利润21.5 亿元，YoY+72%，实现扣非归母净利6.2 亿元，YoY-46%；单Q3 公司实现营业总收入17.4 亿元，YoY-29.8%，实现归母净利14.7 亿元，YoY+310%，实现扣非归母净利0.7 亿元，YoY-78%。

    防疫产品需求下滑致医疗板块收入下滑明显，收入结构更加健康。公司Q1-3医用耗材实现营收30 亿元，YoY-38%，单Q3 实现8.3 亿元，YoY-47%，主因感染防护产品需求减少。常规医用耗材Q1-3 实现良好增长，同增26%至22 亿元； 渠道端， 国内B 端/ 国外销售/C 端销售收入占比分别为38%/35%/26%，医用耗材业务板块收入结构趋于平衡健康。与此同时公司积极参加各类行业会议，提升品牌认知度，加强医疗品牌建设工作。

    消费品业务稳健增长线下渠道表现较佳，积极布局海外市场。公司Q1-3 健康生活消费品业务实现应收29.6 亿元，YoY+9.2%，单Q3 实现9 亿元，实现个位数增长。核心爆品干湿棉柔巾销售额稳健增长，成人服饰及其他纺织消费品增速较好。渠道端，线下门店营收累计保持双位数增长，线上渠道亦实现高个位数增长。此外，全棉时代8 月成立海外事业部，积极开拓东南亚及欧美地区，进军海外市场。

    Q3 毛利率环比暂承压，盈利能力有望改善。公司Q3 毛利率约47%，同比略有提升，环比明显下滑。Q3 公司销售/管理/研发费率分别为28%/8%/4%，销售及管理费率环比同比均有所提升。综合看，Q3 扣非归母净利率4.1%，环比同比均有所下降，随着防疫产品影响减弱，降本增效，精简SKU，线下门店盈利能力提升等，公司整体盈利有望改善。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 23-25 年分别实现归母净利润23.55/13.02/16.31 亿元，24 日股价对应24 年PE 为18X，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。