事件：公司发布 2023 年半年度业绩预告，预计实现收入41.45~43.95 亿元，同增-18.95%~-14.06%，实现归母净利润6.70~7.00 亿元，同增-24.96%~-21.60%，实现扣非净利润5.4-5.6亿元，同增-34.19%~-31.75%，业绩短期承压。2023Q2公司预计实现归母净利润2.93~3.23亿元，同比增长-45.30%~-39.70%，预计实现扣非净利2.30~2.50亿元，同增-53.26%~-49.20%，主要系去年同期疾控防护产品收入高基数及23H1 公司加大营销推广力度，带动销售费用有所提升。

    　　点评：

    　　收入端：公司2023H1营收总体有所下滑。医用耗材方面，由于2022Q2国内疫情大规模扩散，导致感染防护产品需求高基数，2023 年防疫政策调整后防疫物资需求大幅减少，因此23H1公司医用耗材业务收入同降35.51%~29.37%至21.00~23.00亿元。健康生活消费品方面，23H1公司实施爆品策略、渠道建设，营销推广举措显效，带动消费品业务收入同增10.10%~12.80%至20.45~20.95亿元。

    　　利润端：去年同期感染防护产品营收高基数，叠加23H1公司持续推动“产品领先、卓越运营”战略，加强营销推广投放力度，因此23H1公司净利润同比降幅大于收入。2023 年公司将持续实施降本增效策略，推动“医疗+消费”双轮驱动业务发展格局。

    　　医用耗材业务成长可期，消费品增长有望提速。1）医用耗材业务方面，公司基于较强的品牌知名度和渠道资源，持续加强医用耗材业务销售拓展。常规品方面，加速进入药店等渠道，以提升份额为导向；手术组合包方面，公司持续整合组合包产品品类，以全棉水刺无纺布为主要原材料，防感染的同时可自动降解，安全环保。高端敷料方面，公司以海外客户为主，持续巩固核心竞争优势，同时加强国内市场的市场教育、推广，积极拓展医院、药店、电商等渠道。2）消费品业务聚焦于棉柔巾、卫生巾、贴身衣物等核心品类，致力于满足年轻白领、母婴群体的消费需求，注重场景化打造，助力品牌连带率的提升。渠道方面，公司23H1持续加强优质门店的拓展，同时加强门店空间陈列感，提升整体视觉效果。营销方面，公司以郭晶晶为品牌代言人，加强与消费者沟通，推出多款纪录片宣传品牌理念，扩大品牌影响力。

    　　资产处置增厚利润，强化公司盈利能力。公司拟与深圳星达房地产开发有限公司合作，处置所持有的深圳市龙华区稳健工业园的土地及建筑物，公司将于2023Q3 向星达公司移交土地2.91 万平米、地上永久建筑物3.72万平米，并有望获得货币补偿4.15亿元、回迁物业建筑面积5.07万平米。

    　　盈利预测与投资评级：暂不考虑搬迁补偿影响，我们维持2023-25 年EPS 预测为2.68/2.98/3.20 元，目前股价对应23 年15.74 倍PE。我们看好公司健康消费业务同比快速增长，未来成长空间较大，医疗业务　　短期调整后未来成长有望恢复，维持“买入”评级。

    　　风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。