公司动态

    　　公司近况

    　　近期，我们邀请稳健医疗管理层参加中金公司2023 年中期策略会，期间就投资者关心的公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。我们认为，公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头，综合竞争优势明显，有望中长期持续快速崛起；Q2 起全棉时代有望再次步入快速成长期、非防疫医用耗材业务有望延续快增，引领估值修复可期。

    　　评论

    　　1、Q2 全棉时代收入端有望加速成长，盈利能力持续改善。我们预计，全棉时代品类、渠道、运营能力持续强化，有望共同引领Q2 起收入与盈利能力加速向好，具体看：1）品类端：618 期间核心品类销售战绩亮眼，公司坚持SKU减量提质，未来有望聚焦婴童、女性、家居三大场景，无纺品中，公司有望在扩大棉柔巾、卫生巾等核心品类领先优势的同时，加大对棉尿裤、个护美容等功能性新品的打造；有纺品中，公司持续优化新品开发质量，聚焦家居服、内衣裤等优势品类，品类间连带购买率向好；2）渠道端：线上公司有望夯实公域平台中的领先地位，加大对私域等渠道打造，线下公司展店结构优化、单店持续修复、店面形态升级，公司年内有望净展店约80 家，加盟店占比提升；3）运营端：公司优化费用投放ROI，围绕品牌建设打造优质内容与消费者连接，品牌力持续提升有望长期降低获客成本。

    　　2、非防疫医用耗材内生+外延协同快速崛起，防疫产品下滑已在市场预期内，对市值影响有限。1）非防疫产品：公司已通过内生+外延成为中国一站式低值医用耗材龙头，随与并购标的的协同性强化，我们认为高端敷料、手术室耗材等品类Q2 有望快速成长，品类拓展、渠道扩充、品牌力向好等有望共同带动中长期市占率提升，且较疫情前，公司自有品牌与C端收入占比明显提升，有望引领价值重估；2）防疫产品：随疫情扰动减弱、渠道库存高位运行等，Q2 公司防疫产品销售或下滑明显，但我们认为已在市场预期内，且因市场仅给予公司防疫产品较低估值，对市值影响十分有限。

    　　3、看好Q2 起全棉时代加速成长、非防疫医用耗材业务持续快增前景，估值修复可期。我们认为，公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头竞争优势突出、成长前景广阔；当前估值仍处底部区间，随Q2 起全棉时代、自有品牌非防疫医用耗材收入与利润占比快速提升，有望引领估值中枢上行。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑防疫相关产品需求下滑明显，下调2023/24 年盈利预测8%/5%至15.2/17.9 亿元，现价对应2023/24 年17/14 倍P/E。维持跑赢评级，因公司转股后股本增加（10 股转4 股），原目标价80 元除权后调整至约57元，对应2023/24 年22/19 倍P/E，有35%上行空间。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险。