事件:

    稳健医疗（300888.SZ）发布公告：2022H1 公司主营收入51.58 亿元，同比上升27.05%；归母净利润8.93 亿元，同比上升17.32%；扣非净利润8.21 亿元，同比上升30.82%，毛利率48.81%，净利率17.40%；其中，2022Q2 公司主营收入28.36 亿元，同比上升58.35%；归母净利润5.36 亿元，同比上升91.43%；扣非净利润4.93 亿元，同比上升186.63%。

    投资要点:

    医疗板块：2022Q2 增长强劲，国内渠道取得快速增长。医疗板块2022H1 实现销售收入32.3 亿元（其中隆泰医疗贡献营业收入0.9亿元），同比增长 45.3%，2022Q2 实现销售收入18.3 亿元，较上年同期增长130.1%。1）分产品：2022H1 疾控防护产品同比增长53.9%、高端敷料产品同比增长超2.6 倍、传统伤口护理与包扎产品同比增长27.5%。2）分渠道：国内医院/国内直销/国内药店/电子商务/ 国外销售分别同比+167.11%/+280.77%/+17.79%/+30.86%/-29.79%，疫情期间公司防护产品质量受到客户高度认可，在国内点状疫情发生的情况下，公司快速抓住市场机会，在医院渠道的收入取得较大增长。截至2022 年6 月30 日，公司医疗电商粉丝超过1000万，同比增长17.4%，会员复购率30.0%。

    健康生活消费品板块：受疫情影响较大，上半年官网、小程序等自有平台同比增长10%。健康生活消费品板块2022H1 实现销售收入18.8 亿元，同比增长5.1%。1）分产品：婴童服饰/成人服饰/其他纺织消费品上半年分别同比+11.67%/+12.11%/12.36%，增长源于产品的故事性、颜值提升，同时线上渠道营销投放的增加，2）分渠道：

    线上渠道同比增长 2.4%（官网、小程序等自有平台增长10.0%），线下渠道同比增长9.3%（商超渠道增长35.0%，线下门店增长4.8%）。截至2022 年6 月30 日，全棉时代全域会员人数近4000万，其中私域会员数量超1900 万，公司通过私域内容运营和社群运营，不断提高用户转化率。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现收入98.8/117.7/137.9 亿元人民币，同比增22.9%/19.1%/17.2%；归母净利润15.38/18.96/22.20 亿元人民币，同比增24.1%/23.3%/17.1%；实现EPS 3.61/4.45/5.20 元人民币，2022 年8 月19 日收盘价73.30元人民币，对应2022-2024 年PE 估值为20.32/16.48/14.08X。长 期看好公司多元化渠道、产品布局与品牌力的提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）宏观环境风险：疫情反复，线下销售受影响风险；2）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3）消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险。