事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入51.14 亿元，同增27.36%；归母净利润8.93 亿元，同增17.32%；扣非净利润8.21 亿元，同增30.82%，EPS 为2.12 元。2022Q2 公司实现营业收入、归母净利润28.36 亿元、5.36 亿元，同增58.35%、91.43%，防疫物资订单放量，收入、利润双升。

    　　点评：

    　　高端敷料、疾控产品构成营收驱动力，消费品业务稳健增长。2022H1公司实现营收51.14 亿元，同增27.36%。分业务来看，22H1 医疗板块实现营收32.33 亿元，同增45.30%，其中一方面22H1 隆泰医疗收购并表贡献0.67 亿元订单收入，另一方面公司积极拓展销售渠道、新客户，22H1 高端敷料产品实现收入1.60 亿元，同增266.82%；22H1疾控防护产品贡献营收22.52 亿元，同增53.89%，主要系国内疫情频发，N95 口罩和防护服需求量同比大幅增长。健康生活消费板块22H1实现营收18.8 亿元，同增5.07%，受国内疫情反复等影响增速相对较低，其中卫生巾产品收入同增10.72%至2.93 亿元，同增10.72%，主要系公司升级产品包装并扩大销售渠道；22H1 服饰及纺织消费品实现营收6.94 亿元，同增12.02%，主要系公司提升产品设计、研发能力，同时增加线上渠道的营销投放。

    　　境外耗材毛利率下降拖累整体盈利水平，费用管理持续优化。2022H1公司实现毛利率48.81%，同降3.85PCT。其中健康生活消费品毛利率同降0.87PCT 至53.28%；医用耗材产品毛利率同降5.19PCT 至46.34%，主要系疾控防护产品境外销售价格下降导致疾控防护产品毛利率同降10.12PCT 至49.38%。费用方面，公司持续通过优化供应商及客户、精简SKU、完善人员结构等措施，实现降本增效，22H1 公司销售费用率、管理费用率同降1.93PCT、1.36PCT 至18.42%、6.30%。

    　　22H1 公司财务费用率为-1.43%，同降1.11PCT，主要系利息收入及汇兑损益增加所致。受益于规模效应，22H1 研发费用率同降0.05PCT 至4.63%。

    　　医用耗材品牌知名度不断提升，消费品板块彰显增长韧性。医用耗材业务方面，2022 年国内多地疫情反复，防疫产品需求实现快速增长。公司与政府、医院客户紧密合作，持续强化医用耗材研发优势，通过外延收购，产品已覆盖伤口护理、感染防护、消毒清洁、注射穿刺等四大方面，使用场景覆盖临床医疗机构及家庭，能够满足客户一站式采购需求，品牌知名度和美誉度不断提升。健康消费品业务方面，公司一方面坚持品类渗透策略，加强产品品质、价格管控，强化产品研发能力，提供产品组合，推动连带销售，另一方面积极布局数字化转型，提升商品、渠道、消费者匹配度，通过精准投放、精准营销，持续优化费用管控，拓展收入、降本增效。

    　　盈利预测与投资评级：公司整体业绩保持较快增长，我们维持2022-24　　年EPS 预测为3.51/4.33/5.24 元，目前股价对应22 年20.25 倍PE。

    　　我们看好公司医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务稳健增长，产品结构与费用管控不断优化，维持“买入”评级。

    　　风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。