公司发布2022 年中期业绩预告。①2022 年上半年，公司实现收入49.2-51.8 亿元，同比+22~29%；归母净利润8.6-9 亿元，同比+13~18%；扣非归母净利润7.9-8.3 亿元，同比+25~32%；②22Q2，公司实现收入26.2-28.8 亿元，同比+48~63%；归母净利润5-5.4 亿元，同比+ 79~93%；扣非归母净利润4.6-5 亿元，同比+ 156~178%。其中，非经常性损益主要是政府补助和理财收益。

    多措施释放利润空间。22H1 利润增速低于收入，主要系：①21Q1 出口海外的防疫产品价格较高，导致基数较高；②22H1 棉花、棉纱等原材料价格上涨较多。但单Q2 利润增速快于收入，主要得益于：①通过持续争取门店租金减免、费用精准投放等措施降本增效，公司期间费用率同比降低；②通过管控终端折扣率等措施，全棉时代毛利率同比提升。

    受疫情影响，Q2 防疫产品拉动医用耗材板块高增。22H1 医用耗材板块收入30.5-32.5 亿元，同比+ 37~46%；单Q2 收入16.4-18.4 亿元，同比+105~130%。得益于：①公司线上线下渠道覆盖率的持续提升；②疫情下防疫产品供不应求，政府、医院等客户采购量增加，主要销往核酸监测点、隔离酒店等，同时公司防疫产品价格坚挺，相关收入增长较快。

    下半年消费品业务有望回暖。受疫情影响，22H1 健康生活消费品板块收入18.7-19.3 亿元，同比+ 4~8%；单Q2 收入9.8-10.4 亿元，同比+ 1~7%。

    其中，婴儿用品、婴童服装、成人贴身衣物、外出服等有纺产品仍保持高双位数增长。预计下半年随着疫情的缓解，叠加上半年推出的新品逐渐放量，消费品业务有望回暖。

    盈利预测与投资建议：医疗&消费板块双轮驱动，全渠道扩张打造新生态。

    我们预计公司2022-2023 年实现营收97.06/110.63 亿元，同比+ 20.8%/14.0%；归母净利润14.90 /17.07 亿元，同比+ 20.2%/14.5%。对应2022 年7 月14 日股价的P/E 分别为21.37 和18.65 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.消费品板块恢复不及预期；3.行业竞争加剧