事件概述

    公司发布2022Q2 业绩预告：收入端，公司Q2 收入同增48~63%至26.2~28.8 亿，其中医疗同比105%~130%至16.4~18.4 亿，消费同比1%~7%至9.8~10.4 亿元；利润端，Q2 归母同比79%~93%至5.0~5.4 亿元。

    事件评论

    取中枢值，消费品：收入端，Q2 消费增速逐月回升，618 全域同比+11%（其中门店/京东/抖音同比+15%/+57%/85%，预计天猫持平左右），整体Q2 同比+3.9%。利润端，新品定价优化叠加控折扣下带动Q2 消费品折扣率提升，因此预计消费品Q2 毛利率同比提升。此外，精细化费用投放叠加股权激励费用摊销减少，预计进一步增厚利润率表现。

    取中枢值，医疗：低基数下Q2 销售收入+119%，防疫用品销售超预期带动医疗增速亮眼，其中预计医院渠道贡献明显。利润端，防疫用品价格回升预计带动利润率提升，此外经测算隆泰并表预计贡献0.09 亿元的利润增量。

    短期来看，展望H2，防疫用品低基数下医疗收入仍有望延续双位数以上增长，零售环境转好下消费有望恢复双位数增长。长期来看，公司医疗&消费协同发展、战略方向清晰。

    医疗延伸弱势品类打造一站式敷料提供商，防疫用品强化品牌力下，国内渠道&产品均处快速发展通道；消费通过优化定价控折扣、降本增效（精简长尾SKU，缩减费用，提升费用投放ROI；调整展店面积、优化租金）聚焦利润提升，Q2 成效显现，未来在专注核心用户提升连带率、产品迭代下收入有望实现快速增长。

    考虑防疫用品及并表公司业绩贡献，上调公司2022-2024 年归母净利润至17.9、18.1、20.3 亿元，对应PE 为17.3、17.2、15.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复；

    2、防疫用品销售波动较大；

    3、消费业务开店不及预期；

    4、行业竞争加剧。