业绩预览

    　　发布业绩快报显示2Q22 归母净利润同比增长79%-93%公司发布1H22 业绩预告，预计1H22 收入实现49.2-51.8 亿元，同增22%-29%，归母净利润实现8.6-9 亿元，同增13%-18%；预计2Q22 收入实现26.2-28.8 亿元，同增48%-63%，净利润实现5-5.4 元，同增79%-93%，符合我们预期。看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，随需求维持旺盛、基数回落，Q3 有望延续Q2 快速成长的发展势头。

    　　关注要点

    　　1、Q2 医用耗材板块迎来高增，内生、外延共同打开未来广阔成长空间。

    　　医疗板块2Q22 收入实现16.4-18.4 亿元，同增105%-130%，中值看预计实现17.4 亿元，同增约118%，我们预计基于公司品牌美誉度与渠道覆盖面的提升，随医用耗材销售向好、核酸检测常态化开展、基数回落常态，Q2 起公司医疗板块有望快速增长。我们认为，公司已在产品、渠道、研产等维度形成突出的内生竞争优势，随不断外延整合优质标的、积极与华润三九等战略合作，未来有望持续拓展产品矩阵与业务边界，前景广阔。

    　　2、疫情短期影响Q2 消费品板块线下客流，Q3 全棉时代有望环比提速成长。消费品板块2Q22 实现收入9.8-10.4 亿元，同增1-7%，中值看预计实现10.1 亿元，同增4%。我们预计，Q2 国内多地疫情反复与部分地区的封控措施或对全棉时代线下门店收入、物流运输等带来一定不利影响，但私域平台、兴趣电商、商超渠道仍有望较快增长。我们预计，随疫情后续逐步有效管控，Q3 全棉时代有望环比提速成长。

    　　3、降本提效成效较佳，Q2 净利率环比提升。按中值看，公司2Q22 净利润预计实现约5.2 亿元，同增85%，净利率预计实现约18.9%，环比/同比提升约4/3ppt。我们预计公司的降本增效战略举措取得良好成效，公司销售、管理费用率等有望同比下降，品牌力提升、折扣率降低有望驱动全棉时代毛利率同比向好，有望高质量可持续成长。

    　　4、看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的发展前景，Q3有望延续快速成长势头。我们预计：1）医疗板块需求旺盛、基数回落，Q3仍有望持续高增，未来有望依托外延+内生打造一站式医用耗材平台，前景广阔；2）消费品板块品牌、产品、全渠道优势明显，随疫情后续有效管控，Q3 有望环比提速增长，恢复快速成长势头。

    　　盈利预测与估值

    　　基于公司医疗板块需求向好，我们上调2022/2023 年盈利预测7%/5%至15.74/20.61 亿元，当前股价对应2022/2023 年20/15 倍P/E，基于盈利预测上调，上调目标价7%至92 元，对应2022/2023 年25/19 倍P/E，有26%上行空间。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。