事件描述

    公司拟使用自有资金6.52 亿元收购湖南平安医械65.55%的股权,并使用自有资金人民币1 亿元向湖南平安医械进行单方面增资,交易完成后,公司合计持有湖南平安医械增资扩股后68.70%的股权。

    事件评论

    从收购标的来看:湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材的研发、生产和销售,核心产品包括注射器、输液器、采血管、采血针等,业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。标的公司2020 年荣获“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39 个,其中第三类16 个、第二类19 个、第一类4 个,拥有各项专利证书24 项。2021/2022Q1,标的公司实现营收3.6/0.78 亿元,净利润0.85/0.17 亿元,净利率为23.6%/22.1%。

    从收购目的来看:①收购平安医械旨在拓展至国内低值医用耗材最大品类——穿刺注射类,从而进一步打开成长空间、形成一站式产品组合。根据IBM 和医械汇研究分析,穿刺注射类/医用卫生材料及敷料类(稳健医疗现有主营业务)分别为国内低值医用耗材第一和第二大品类,市场份额28%/25%,2025 年市场规模将达620/553 亿。②基于稳健医疗的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能平安医械加强国内与海外销售。③赋能研发与智能制造:稳健医疗凭借创新研发能力、智能制造、数字化运营&采购&供应链&仓储等能力,赋能湖南平安医械开发创新产品,打造领先的智能制造工厂。

    从2 次收购来看:除此次收购外,公司4 月亦公布了拟使用自有资金人民币7.28 亿元收购隆泰医疗55%的股权,强化在高端敷料领域的竞争力。可以看到,公司所收购标的均为所在细分领域里的龙头,旨在实现原有业务的补充与延伸。此外,标的公司亦可以依托稳健在医疗方面的渠道布局、资金实力、智能化生产、供应链数字化等优势,提升产品开发与销售能力。

    展望后市,短期来看:医疗耗材:Q2 基数压力消除叠加防疫用品产销较优,预计Q2 医疗端高增;消费品:考虑消费Q2 受疫情影响程度高于Q1,预计Q2 消费下滑。整体预计在医疗耗材高增带动下,Q2 公司仍有望实现双位数增长。

    长期来看:公司始终践行医疗与消费协同发展的战略规划。医疗端通过收购强化业务竞争力、步入新赛道,打造一站式医疗耗材解决方案。消费端则重新进行战略梳理,聚焦在优盈利之下提升核心单品的市占率,零售企稳后改革成效有望逐步显现。预计2022-2024年归母净利润13.8/15.6/19.1 亿元,对应PE 为18/16/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、门店拓展不及预期;

    2、零售环境波动;

    3、行业竞争加剧;

    4、疾控防护品销售波动。