事件

    　　5 月18 日，公司披露关于收购湖南平安医械控股权并增资的公告。

    　　投资要点

    　　收购增资后持有湖南平安医械68.70%股权，完善低值医用耗材业务布局。公司拟使用自有资金6.5 亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%的股权，并使用自有资金1 亿元向湖南平安医械进行单方面增资，前述交易完成后，公司合计出资7.5亿元持有湖南平安医械增资扩股后68.70%的股权。公司本次收购，确定湖南平安医械增资前100%股权定价为9.9 亿元，以湖南平安医械2021 年度净利润（8503 万元）为基数，本次交易市盈率约11.7 倍。协议各方同意若湖南平安医械2021-2026 年扣非净利润CAGR 不低于10%，且公司仍持有湖南平安医械股权并后续交易获得监管部门核准（若需）的前提下，2027 年公司将以湖南平安医械2026 年扣非净利润的12倍作为估值收购剩余部分或全部股权。

    　　湖南平安医械主营注射穿刺类产品，为低值医用耗材第一大品类。湖南平安医械成立于1993 年8 月，主要从事注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类产品的研发、生产和销售，为国家高新技术企业，2020 年荣获“第二批专精特新小巨人企业”。公司业务覆盖海内外市场，根据湖南平安医械官网，公司生产的“平安”、“平安卫士”牌产品畅销全国各省市，并出口德国、法国、意大利等20多个国家和地区，产品受到广大用户及医务工作者的好评。2021 年，湖南平安医械营业收入和归母净利润分别为3.6 亿元、8503 万元，净利润率23.6%。根据IBM 和医械汇研究分析，国内低值医用耗材市场规模2025 年将达到2213 亿元，其中穿刺注射类产品占比约28%，属于第一大品类，医用卫生材料及敷料类占比约25%，属于第二大品类。随着中国人口老龄化、居民就诊次数的提升、新型医用场景的增多，注射穿刺类行业增长前景广阔。

    　　多方面与湖南平安医械协同互补，助力公司提供医用耗材一站式解决方案。本次交易完成后，湖南平安医械董事会由五名董事组成，其中三名董事包括董事长由稳健医疗提名，剩余两名董事由湖南平安医械法人郑大田及其指定的人员出任，稳健医疗同时委派财务负责人及风控合规负责人。公司此次收购，弥补了自身在注射穿刺类产品方面的空白，利于公司提供医用耗材一站式解决方案：1）产品方面，湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，最终向医院用户提供一站式定制化解决方案。2）渠道方面，湖南平安医械在湖南省医院市场市占率领先，稳健医疗服务超4000 家医院、覆盖超12 万家药店、拥有线上渠道粉丝超900 万、拥有大量优质欧美日海外客户，能够赋能湖南平安医械加强国内与海外销售。3）生产方面，公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》，计划推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议，投资7 亿元用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施，解决产能瓶颈，同时利用本身的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系全面赋能湖南平安医械。

    　　投资建议：公司此次收购湖南平安医楔，进入注射穿刺类产品新赛道，与公司打造医用耗材一站式解决方案的战略高度契合，公司医疗业务产品矩阵不断完善，医疗和消费双轮驱动属性不变。我们预计公司2022-2024 年净利润为14.65、17.31、20.07 亿元，每股收益分别为3.43、4.06 和4.70 元，最新收盘价对应公司22 年PE 约为18 倍，维持“买入-A”建议。

    　　风险提示：国内棉花价格上涨，医用耗材国内业务拓展不及预期，国内疫情影响全棉时代业务超预期。