22Q1 收入23.2 亿同增2.4%，剔除激励费用归母环比增长66.6%2021 年收入80.37 亿元同减35.87%，主要系随新冠疫情有效防控和大范围接种疫苗、市场医用防护产品产能大幅增长和竞争加剧，医用防护产品订单大幅减少，较2019 年增长164.82%。其中21Q1-4 收入及增速分别为22.69亿（+52.97%）、17.91 亿（-33.58%）、17.6 亿（-67.06%）、22.17 亿（-26.35%）。

    　　2021 年归母净利润12.39 亿元同减67.48%，较2019 年增长126.86%，主要系全球医用防护产品销售数量和价格回落，全球海运费上涨和原辅材料价格上升，销售费用投入增长，同时2020 年底推出员工股票激励计划，2021年计提了6812.03 万元的股份支付费用，剔除股份支付费用对净利润的影响后，归母净利润为13.09 亿元。其中21Q1-4 归母净利及增速分别为4.81亿（+50.74%）、2.8 亿（-60.69%）、3.43 亿（-83.8%）、1.35 亿（-79.51%）。

    　　22Q1 归母净利润3.57 亿元同减25.69%，主要系2020H2 签订的部分出口国外的高价订单在2021Q1 交付，拉高21Q1 毛利率和净利率，基数较高。

    　　分行业看，1）医用耗材业务：2021 年收入39.22 亿元（占总48.80%），同减56.03%，收入较2019 年增长160.69%，其中电商渠道收入6.77 亿元（占总8.42%），同增37.05%，较2019 年增长20 倍，亚马逊平台收入1.42 亿元。

    　　2022Q1 医用耗材业务收入14.07 亿元（占总60.59%），同减1.71%，其中高端伤口敷料产品收入同增64.59%，主要系公司加大了研发和市场推广的投入，2022 年4 月公司收购隆泰医疗55%股权，预计22Q3 纳入合并报表，预计高端伤口敷料产品销售额和市场份额未来将得到进一步提升。

    　　2）健康消费品业务：2021 年收入40.54 亿元（占总50.44%），同增15.27%，主要系拓宽销售渠道和新产品销售增长。分产品看，棉柔巾收入9.63 亿元（占总11.98%），同增1.99%；卫生巾收入5.48 亿元（占总6.82%），同增31.69%，主要系产品升级换代和扩大销售渠道；婴童用品收入3.62 亿元（占总4.51%），同增30.16%，婴童服饰收入5.09 亿元（占总6.34%），同增38.77%，成人服饰收入6.80 亿元（占总8.46%），同增51.92%。

    　　分渠道看，电商渠道收入25.41 亿元（占总31.62%），同增8.69%，其中淘系、京东、唯品会收入分别为13.95 亿元、4.3 亿元、0.77 亿元；线下门店收入12.35 亿元（占总15.37%），同增29.34%，主要系新增门店数量和同店同比销售增长所致；商超渠道收入2.03 亿元（占总2.53%），同增51.18%，主要系扩大商超数量和新增产品。

    　　2022Q1 健康消费品业务收入8.90 亿元（占总38.33%），同增8.76%。

    　　2021 年毛利率同减9.67pct 至49.88%，较2019 年减少1.77pct；归母净利率同减14.98pct 至15.42%，较2019 年增长3.48pct。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司敏锐捕捉消费升级背景下国内高品质消费品的市场潜力，率先提出以全棉替代化纤、远离化学品刺激的革新性产品理念；稳健医疗c 端产品增速领先市场；短期看，疫情反复对公司线下门店销售有所影响但相对可控，中长期看，线上线下全面布局，各渠道复购率、转化率逐步提升，为业绩增长提供源源动力，我们预计公司22-24 年EPS 分别为3.80 元、4.57 元、4.20 元/股，PE 分别为15.44、12.82、13.94。

    　　风险提示：原材料成本上升；门店店效增速放缓；终端消费疲软，新冠疫情反复等风险。