事件：公司拟使用自有资金7.28 亿元向吴康平先生、黄乐培女士和吴狄先生收购其持有隆泰医疗共计55%的股权。

    点评：

    收购隆泰医疗55%股权，以未来5 年业绩表现作为剩余股权收购条件。

    本次交易目标公司为隆泰医疗、其全资子公司西安隆特姆、隆泰硅胶及盛医科技，隆泰医疗旗下其他与高端伤口敷料业务无相关性的子公司将在交割日之前进行剥离。本次收购价以隆泰医疗全部权益估值13.23 亿元为基础，对应2021 年PE 为15X。同时，若目标公司21-26 年扣非净利润复合增长率大于等于5%或22-26 年累计扣非净利润大于等于4.75亿元，且公司仍持有目标公司股权并经监管部门核准，公司将于2027 年以目标公司2026 年扣非净利润的相应倍数收购其剩余全部股权。

    隆泰医疗为国内高端敷料领先企业，本次收购将促进医疗业务优势互补。隆泰医疗主要从事高端伤口敷料的研发、生产和销售，以出口外销为主，在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络，产品销往美洲、欧洲等地，与多个国际知名医疗器械品牌商建立了稳定合作关系。

    同时，隆泰积极拓展国内市场，内销业务包括自有品牌Innomed 销售和OEM 生产。2021 年，隆泰医疗实现收入逾3.5 亿元，其中高端敷料产品实现收入逾2.8 亿元，在国内高端敷料企业中处于行业领先地位。本次收购与公司打造高端伤口敷料行业龙头的战略高度契合，借助双方在客户、市场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应。

    全球高端敷料市场增长空间大，行业集中度有望提升。根据QYResearch报告，2020 年全球高端敷料市场规模58.5 亿美元，预计2027 年将达到72.3 亿美元，随着欧美市场控费压力增大，国际客户倾向于产能与质量稳定的规模厂家，国内高端敷料出口市场料将保持稳健增长，份额有望向龙头集中。本次交易预计促进公司与隆泰通过客户渠道共享与产品研发协同形成龙头效应，从而获得更大的市场份额与更高的收入增长。

    投资建议：公司医疗和消费品业务协同发展、渠道持续优化，业绩增长潜力可期。由于收购交易未完成，暂不考虑隆泰医疗并表影响。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.1/16.4/20.4 亿元，对应当前市值PE 分别为20/16/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响线下零售，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。