投资要点：

    　　事件：2022 年4 月8 日，公司公告董事会审议通过了《关于收购隆泰医疗55%股权的议案》，公司拟使用自有资金人民币7.3 亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司（隆泰医疗）共计55%的股权。

    　　收购对应估值合理，未来拟收购全部股权。本次收购的目标公司为隆泰医疗和其全资子公司西安隆特姆医疗、隆泰硅胶、杭州盛医科技。本次收购参考估值结果与资产剥离方案，以13.2 亿元作为基础进行收购，对应21 年15 倍 PE。如果目标公司21-26 年扣非净利润年复合增长率不低于5%或22-26 年累计扣非净利润不低于 4.8 亿元，27 年稳健医疗将以目标公司 26 年扣非净利润以相应倍数作为估值收购剩余全部股权。

    　　隆泰医疗主营收入快速增长，高端伤口敷料行业领先。隆泰医疗主要从事高端伤口敷料（包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品）的研发、生产和销售，综合实力业内领先。21 年隆泰医疗实现营收3.5 亿元，同比下降11.5%，其中高端伤口敷料产品收入超2.8 亿元，在国内高端伤口敷料企业中处于领先地位。净利润 8637万元，同比下降 32.6%，主要防疫产品收入下降所致。公司产品行销全球，21 年出口外销超70%，国内覆盖医院客户数百家，获得了国际、国内优质客户的认可。

    　　丰富高端伤口敷料业务，有望形成规模与协同效应。医用耗材行业中高端医用敷料行业集中度提升加快，国产替代空间大。公司收购完成后将在研发和产品、市场、生产和管理等方面实现协同，加快医用敷料业务发展。1）研发和产品方面：隆泰医疗创始人吴康平拥有20 多年临床经验，设计和创新了高端伤口敷料产品，并积极研发家用的造口/伤口护理、皮肤管理等解决方案。稳健医疗现有的伤口护理、手术室耗材、疾控防护产品和消毒清洁产品等可与隆泰产品协同打造全方位一站式产品服务体系。2）市场方面：隆泰医疗与众多国际知名医疗器械品牌商建立了稳定的合作关系，国内医院客户超600家。稳健医疗业务涵盖110 个国家，覆盖4000 家国内医院、超12 万家药店，拥有线上粉丝900 多万，双方可共享客户和渠道等资源，获得更多市场份额。3）生产和管理方面：稳健医疗拥有超30 年医用耗材生产与质量管理经验，可利用其先进的智能制造体系、数字化运营体系、采购和供应链管理体系、全渠道数字化运营体系、数字化仓储和物流交付体系全面赋能隆泰医疗，提升其竞争力。

    　　公司是“医疗+消费”协同发展的大健康标杆企业，维持“买入”评级。公司研发能力强，医疗业务产品结构持续优化，聚焦核心品类提升市占率，TOB 和TOC 有望同步发展。消费品业务中“全棉时代”品牌力强，具有丰富产品线，线下稳步扩店及加强渠道渗透率，线上打造全域通，依托医疗背景+全棉理念进行差异化竞争。由于21 年海外及国内疫情较20 年有所好转，防疫产品大幅下滑，下调21-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为12.8/16.1/19.4 亿元（原盈利预测为15.3/20.4/25.4 亿元），对应PE 为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、医疗行业政策及标准变化、外协加工及外购产品的不确定性、新冠疫情影响消费恢复不及预期。