事件：拟收购隆泰医疗55%股权。2022 年4 月10 日，稳健医疗公告拟使用自有资金7.28 亿元向吴康平先生、黄乐培女生和吴狄先生收购隆泰医疗55%股权，隆泰医疗主营高端伤口敷料的研发、生产和销售，2021 年实现收入3.55 亿元，净利润0.86 亿元。（1）本次收购采用收益法估值，经评估隆泰医疗市场价值13.37 亿元，收购对应PE 约为15.27X。（2）收购完成后，核心团队人员5 年内不得离职，且签有竞业协议。（3）若隆泰医疗2021-2026 年经审计扣非净利润复合增速不低于5%，或2022-2026 年经审计扣非净利润不低于4.75 亿元，满足监管条件下，可要求稳健医疗按相应PE 收购剩余股权。（4）隆泰医疗系国内领先的高端伤口敷料企业，具有行业领先的研发、生产和销售能力，有效契合稳健医疗打造高端伤口敷料行业龙头的战略。收购完成后，能有效发挥规模和协同效应。

    2021 年业绩受高基数影响，明显下降，2022 年有望恢复稳健增长。

    公司2021 年业绩预告，全年实现收入79.00-82.00 亿元，同比下降34.07%-36.48%，相比2019 年增长75.07%-81.72%，实现归母净利润12.00-13.50 亿元，同比下降64.57%-68.51%，相比2019 年增长119.66%-147.12%。（1）医疗耗材业务收入同比减少55.16%-56.28%，主要系2020 年疫情暴发，防疫物资量价齐高，高基数。（2）健康生活消费品收入同比增长13.73%-19.42%，若剔除口罩产品，同比增长22.69%-28.98%，主要系线下门店稳步拓张、自有电商平台增长快速。

    盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为3.03/3.70/4.51元/股。公司消费与医疗耗材成长性强，参考可比公司，给予公司22 年25 倍PE 估值，对应合理价值92.39 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期。。