战略收购隆泰医疗，强化医用敷料业务优势，维持“买入”评级2022 年4 月8 日，稳健医疗董事会审议通过议案，决定以7.3 亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司55%的股权，隆泰医疗的主营业务为高端伤口敷料的研发、生产和销售。本次收购与稳健医疗打造高端伤口敷料行业龙头的战略高度契合，借助稳健与隆泰在客户、市场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应，共同为用户打造家庭健康护理解决方案。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为13.00/15.71/19.00 亿元，对应EPS 为3.05/3.68/4.45元，当前股价对应PE 为19.5/16.1/13.3 倍，公司医疗板块基数恢复正常，消费板块维持较快增速，长期来看市场空间广阔，投资看点不变，维持“买入”评级。

    隆泰医疗高端伤口敷料业务领先，医用敷料市场空间广阔（1）隆泰医疗成立于2012 年，以高端伤口敷料OEM 出口为主，目前已在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络，产品销往美洲、欧洲等多个国家和地区。同时，隆泰医疗也积极拓展国内市场，分为自有品牌 Innomed 销售和国内 OEM 生产。2021 年隆泰医疗收入3.5 亿元，其中高端伤口敷料产品收入超2.8 亿元，扣非净利润为0.8 亿元。（2）2020 年全球高端伤口敷料市场规模约为58 亿美元，预计2027 年将达72 亿美元。目前国内高端伤口敷料市场仍处于快速增长起步阶段，以海外品牌为主。随着医疗保险覆盖越趋全面、医生护士对产品的了解加深、病患对治疗效果的要求升级，国内厂商的生产成本优势，预计市场增长潜力和进口替代空间较大。

    稳健医疗医疗板块业务：扩大渠道宽度，提高核心单品市占率稳健医疗医疗板块业务2021 年收入约39-40 亿元，较2019 年增长159%-166%。

    渠道占比来看，境外约40%、医院约30%、OTC 药店和电商约30%。医院渠道收入在2021Q1-Q3 预计增长20%+。目前稳健医疗拥有医院客户超 4000 家，隆泰医疗拥有超 600 家，公司将进一步拓宽医院和OTC 药店渠道。公司医用敷料的研发水平及注册证数量在国内保持领先，打造高端伤口敷料行业龙头的同时，也将提高一次性组合包、平面口罩、N95 口罩、防护服等其他核心单品市占率。

    风险提示：渠道拓展不及预期，新品销售不及预期，行业竞争加剧。