事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年全年实现营业收入79 亿元-82 亿元，同比下降36.48%-34.07%；预计实现归母净利润12亿元-13.5 亿元，同比下降68.51%-64.57%；预计实现扣非归母净利润10 亿元-11.5 亿元，同比下降73.34%-69.34%。

    点评：

    医疗业务受价格常态化及高基数影响，收入降幅明显。医用耗材业务2021 年预计实现营收39 亿元-40 亿元，同比下降56.28%-55.16%，较2019 年同期增长159.23%-165.88%。2021 年全球医用防护产品产能大幅增长，销售价格回归常态，在2020 年高基数影响下全年医疗业务收入降幅明显。分渠道看，境外出口收入下降约70%，国内医院/电子商务渠道收入分别同增约10%/ 55%，公司在国内的品牌知名度和渠道覆盖数量稳步提升，C 端渠道有望成为收入增长主要驱动力量。

    消费品业务增长稳健，门店及自有电商表现亮眼。公司健康生活消费品业务2021 年预计实现营收40 亿元-42 亿元，同比增长13.73%-19.42%，较2019 年同期增长32.98%-39.63%。同口径剔除口罩产品后，全年实现营收39 亿元-41 亿元，同比增长22.69%至28.98%。消费品业务稳健增长主要由于：（1）2021 年疫情对线下零售影响减弱，公司门店数量稳步推进；（2）公司积极建设线上私域平台，取得良好成效。2021 年公司线下门店/微信小程序、官网等自有电商平台/天猫、京东等第三方平台销售收入分别同比增长约30%/40%/持平。

    医疗防护产品常态化&股权激励费用压缩盈利空间。2021 年公司共计提约8000 万元股份支付费用，剔除该因素后，全年预计实现归母净利润12.8 亿元-14.3 亿元，同比下降约66.41%-62.47%。2021 年医疗防护产品价格回归常态化，对毛利率造成明显压制，盈利空间收窄。

    投资建议：受医用防护产品常态化影响，公司业绩短期承压。从长期看，随着公司医疗业务和消费品业务协同发展、渠道结构持续优化，公司业绩增长潜力值得期待。我们下调公司盈利预测，预计21/22/23年归母净利润为13.10/16.39/20.37 亿元（原预测值为17.12/21.21/25.13亿元），对应当前市值PE 分别为23/19/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期，医疗业务出口下滑。