业绩较2019 年快速增长，消费品业务线下增速亮眼，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021 年营业收入79-82 亿元，较2020 年同比减少34%-36%，较2019 年同比增长75%-82%。预计2021 年归母净利润12-13.5 亿元，较2020 年同比减少65%-69%，较2019 年同比增长120%-147%。预计2021Q4 营业收入为20.8-23.8 亿元，同比2020 年减少21%-31%，归母净利润为0.96-2.46 亿元，同比2020 年减少63%-85%。2020 年医疗板块业绩高基数，随着2021 年医疗板块基数恢复正常，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为13.00/15.71/19.00 亿元（原值为19.35/24.10/29.55 亿元），对应EPS 为3.05/3.68/4.45元，当前股价对应PE 为23.6/19.5/16.2 倍，公司消费板块维持较快增速，医疗板块基数恢复正常，长期来看市场空间广阔，投资看点不变，维持“买入”评级。

    　　健康生活消费品业务线下增速亮眼，医疗耗材业务高基数已过健康生活消费品业务：预计2021 年收入40-42 亿元，较2020 年增长14%-19%，较2019 年增长33%-40%，同口径剔除口罩产品以后，预计2021 年实现收入39-41 亿元，较2020 年同比增长23%-29%。预计2021Q4 收入为13 亿-15 亿，同比增长8%-25%。2021 年线下收入同比增长约30%，小程序、官网等平台收入同比增长40%，天猫、京东等平台收入同比持平。医用耗材业务：预计2021 年收入39-40 亿元，较2020 年同比减少55%-56%，较2019 年增长159%-166%。预计2021 年医用耗材出口收入下降约70%，主要系全球防疫物资产能大幅增长，防疫产品价格回归常态。预计2021 年医用耗材电子商务销售增长约55%。

    　　展望：消费品业务聚焦核心品类，盈利能力提升，医疗耗材业务平稳发展消费品业务：品类上进一步提高棉柔巾、卫生巾、内裤等单品市占率。渠道上2021年预计净开门店80 家左右，坪效稳步提升，预计2022 年净开门店120 家，其中约一半来自加盟；线上与天猫、京东等传统电商平台绑定，较低成本获得优质营销资源，在小程序和直播电商通过输出优质内容获得高复购率，提高ROI。盈利能力上逐步改善零售折扣，精简SKU，稳步提升毛利率。医疗耗材业务：进一步提高平面口罩等核心产品市占率，逐步增加国内医院及OTC 药店的覆盖广度。

    　　风险提示：消费品业务增长不及预期，行业竞争加剧。