核心观点：

    　　公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营业收入58.20 亿元（YOY-38.89%），归母净利润11.04 亿元（YOY-64.95%），扣非归母净利润9.49 亿元（YOY-69.71%）。其中21Q3 单季度实现营业收入17.60 亿元（YOY-67.06%），归母净利润3.43 亿元（YOY-83.80%），扣非归母净利润3.21 亿元（YOY-84.76%），业绩大幅下降主要系20Q3防疫物资收入及毛利率较高，导致去年同期基数较高。

    　　收入规模下降，期间费用率提升。公司前三季度毛利率、净利率分别为49.05%/18.97%，同比变动分别为YOY-13.65pct/-14.24pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.26%/3.96%/4.67%/-0.74%，同比变动分别为YOY+6.98pct/+1.20pct/+1.08pct/-1.67pct。

    　　分业务：（1）健康生活消费品：前三季度实现营业收入27.01 亿元（YOY+16.94%），持续加强品牌宣传，传递全棉消费理念。分渠道看，①官网和小程序持续有效提升新客转化率和复购率，营业收入同比增长30%；②线下KA 渠道新增网点+新品类；③门店于前三季度新开53 家，已有13 家实现盈利，其中Q3 新开28 家门店。（2）医用耗材业务：前三季度实现营业收入28.82 亿元（YOY-58.44%），主要系20Q3防疫物资海外出口销量及单价为全年最高水平，20Q3 单季度实现海外出口销售收入37.8 亿元，基数极高。稳健医疗品牌toC 端业务增长快速，销售收入占比达27.0%，同比增长30.6%。（3）全棉水刺无纺布：

    　　前三季度实现营业收入2.01 亿元（YOY-5.70%）。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 分别为3.67/4.31/5.34元/股。公司消费与医疗耗材成长性强，给予公司21 年26 倍PE 估值，对应合理价值95.53 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期。