公司发布21Q3 季报，公司前三季度实现营业收入58.2 亿元，同比下滑38.9%，实现归母净利润11 亿元，同比下滑65%，单Q3 实现收入17.6 亿元，同比下滑67%，实现归母净利润3.43 亿元，同比下滑83.8%。

    　　医用耗材业务：去年疫情导致的Q3 高基数影响同比增速，C 端和医院渠道扩张卓有成效。公司前三季度实现收入28.8 亿元，同比下滑58.4%（较19 年增长224.8%），单Q3 实现收入7.6 亿元，同比下滑83%。去年受海外疫情影响，20Q3 疫情背景下海外出口销售收入高达37.8 亿元，占医疗耗材当季销售收入的85.4%，也是历史上单季度的最高水平，因此导致今年的同比波动。前三季度医用耗材业务渠道扩展卓有成效：1）在国内电商、国内药店和跨境电商等C 端的销售收入占比达27%，前三季度同比增长30.6%，较19 年增长4.4 倍；2）国内医院销售收入同比增长超21.8%，较19 年增长超5 倍，主要得益于一次性手术包和手术室耗材等产品快速占领市场。

    　　健康生活消费品业务：保持较快增长，渠道、产品和营销齐头并进。消费品前三季度实现收入27 亿元，同比增长16.9%，较19 年增长35.8%。1）渠道方面：前三季度官网和小程序收入同比增长30%；线下截至Q3 末新增门店53 家，其中13 家累计已实现盈利。2）产品方面：婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品前三季度同比增长40%。3）营销方面：截至21Q3 全棉时代用户数量为3,406 万人，单Q3 新增用户超100 万人，公司通过各类营销和媒体活动使得全棉理念更加深入人心。

    　　我们认为，疫情导致去年Q3 医用耗材业务的高基数的最大影响已经过去，未来公司有望受益于前期的渠道扩张和品牌提升回归健康、常态化增长；另一方面，健康生活消费品业务边际改善，看好中长期发展潜力，9 月公布的3-5 亿回购方案也将坚定投资者对公司未来发展的信心。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据三季报，我们下调了未来三年的盈利预测，预计2021-2023 年每股收益分别为3.61 元、4.18 元和4.89 元（原21-23 年为3.69、4.42 和5.27 元），参考行业可比公司，给予公司2022 年21 倍PE 估值，对应目标价87.7 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，客户拓展、毛利率不及预期，品类扩张不及预期