事项：

    　　2021年10月26日，稳健医疗公布三季度报告，公司前三季度收入为58.2 亿元，同减38.9%，归母净利润为11.0亿元，同减65.0%；第三季度收入为17.6 亿元，同减67.1%，归母净利润为3.4 亿元，同减83.8%。

    　　国信观点：1）2021H1 业绩：收入业绩相比19 年有大幅提升，消费增长加速，利润率受到短期负面因素影响；2）经营情况及展望：产品端持续迭代创新，渠道端多方面拓展，长期竞争优势稳固；3）风险提示：1.经营转型升级不及预期；2.产品需求不及预期；3.原材料价格大幅波动；4.市场的系统性风险。4）投资建议：短期不利因素影响毛利率，长期仍有较大潜力。随着疫情受控公司的防护产品销售回归常态，防护用品在消费品业务的引流效应也有减弱。公司的医疗和消费品业务在行业内具有较强的竞争力，医疗业务做大做深境内渠道、扩展医用消费品品类；消费品方面持续推出新品、精耕渠道、加大品牌宣传，未来成长潜力将逐步凸显。我们下调盈利预测，预计公司21-23 年净利润分别为14.5/18.6/23.3亿元（原为16.1/19.2/24 亿元），分别同比-62%/28.6%/25.1%，EPS 分别为3.4/4.37/5.46 元（原为3.77/4.5/5.63 元），当前股价对应PE 为23.1x/18x/14.4x，在行业内处于较低的水平，对应22 年22-23xPE 合理估值96.1-100.4 元，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　2021Q3 业绩：收入业绩相比19 年有大幅提升，消费增长加速，利润率受到短期负面因素影响出口业务和防护产品业务恢复常态，收入业绩同比下降，但比19 年均大幅提升。公司第三季度营收为17.6亿元，同减67.1%，比19 年同期增加73.7%，收入下降主要是由于防护产品收入的大幅减少；归母净利润为3.4 亿元，同减83.8%，比19 年同期增加96.4%。分业务来看：

    　　1) 医疗业务收入为7.6 亿元，同减82.9%，比19 年同期同增178.1%；医疗业务收入同比下降的原因主要是去年三季度出口境外医用防护产品收入为37.8 亿元，导致可比基数高。

    　　2) 消费品业务收入为9.1 亿元，同增12.1%，比19 年同期增加37.6%；消费品业务的增长主要是由于在产品端迭代升级，在品牌端持续输出棉文化，以及在渠道端进行多方面拓展。

    　　3) 全棉水刺无纺布收入为1.0 亿元，同增69.3%，比19 年同增67.1%。