稳健医疗发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现收入58.2 亿元，同比下降38.9%；归母净利润11.04 亿元，同比下降65.0%，扣非归母净利润9.49 亿元，同比下降69.7%。摊薄EPS 为2.57 元；加权平均净资产收益率10.35%，经营性现金流净额4.30 亿元，同比下降89.15%。

    　　简评及投资建议：

    　　1、公司2021前三季度收入58.2 亿元，同比下降38.89%，较2019年增长86.6%；归母净利11.04 亿元同比下降65.0%，较2019 年增长173%；毛利率下降13.7pct 至49.05%。其中，单3Q 收入17.6 亿元同比下降67.1%，较19 年增长73.7%；归母净利3.4 亿元同比下降83.8%，较19 年增长96.4%；主因疫情防护产品收入减少和医用防护产品毛利率降低。

    　　（A）医用耗材业务：前三季度收入下降58.4%至28.8 亿元，较2019 年增长224.8%，主因3Q20 海外出口医用防护产品销量及均价基数较高。“Winner 稳健医疗”品牌知名度和美誉度大幅提升，销售渠道不断增多，国内电商、药店和跨境电商等C 端收入占比达27.0%，同比增长超30.6%，较19 年同期增长近4.4 倍；国内医院端收入同比增长超21.8%，较19 年同期增长超过5 倍，主要得益于一次性手术包和手术室耗材等产品快速占领市场。

    　　（B）健康生活消费品业务：前三季度收入增长16.9%至27.0 亿元，较2019年增长35.8%。其中，①线上渠道官网及小程序渠道通过内容社区及会员运营等方式，有效提升新客转化率及复购率，销售收入同比增长30%；②线下渠道新增连锁门店 28 家（全棉时代直营店20 家，全棉时代加盟店6 家，全棉里物1 家，津梁生活1 家），截止9 月30 日今年累计新开门店53 家，其中有13 家累计已实现盈利；③产品方面婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品在前三季度表现强劲，同比去年达40%增长；④用户和品牌建设方面，截止3Q21，全棉时代用户数量为3406 万人，3Q 单季度新增用户超100 万人。

    　　（C）全棉水刺无纺布业务：前三季度收入下降5.7%至2.0 亿元，较2019 年增长1.3%。

    　　2、2021 前三季度期间费用率提高7.6pct 至29.2%，主因销售费用和管理费用率上升。1-3Q21 公司销售费用率同比提高7.0pct 至21.3%；管理费用率同比提高1.2pct 至4.0%；研发费用率同比提高1.1pct 至4.7%，整体期间费用率提高7.6pct 至29.2%。

    　　风险提示：下游需求波动、竞争加剧、净利润增速短期不可持续。