疫情常态化之下医疗业务有所下滑，消费业务稳健增长2021 1H 公司营收40.6 亿元，-2.9%；归母净利润7.6 亿元，-26.3%。

    分业务看，医疗业务收入21.3 亿元，-15.3%，比19 年+245.5%，其中， 防护/ 非防护产品收入分别为14.6/6.6 亿元， 分别同比-26.5%/+27.7%；消费品业务收入17.9 亿元，+20.6%，比19年+34.9%，其中，线上/线下/商超渠道收入分别为11.0/5.4/1.1 亿元，分别同比+11.1%/+42.0%/+75.6%。2021 1H毛利率可比口径-1.9 p.p.至52.7%，净利率为18.7%，-6.0 p.p.。毛利率分业务看，医疗业务的毛利率为52.3%，-6.5 p.p，消费品业务毛利率为54.2%，+4.4 p.p。分季度看，Q1/Q2 收入分别为22.7/17.9 亿元，分别同比+53.0%/-33.6%；归母净利润分别为4.8/2.8 亿元，分别同比+50.7%/-61.2%。分业务看，公司Q2 医疗业务收入7.5 亿元，-56.0%，消费品收入9.7 亿元，+6.4%。

    产品优化、渠道扩张、数字化赋能，将提升公司长期竞争力在产品端，医疗业务巩固优势并发展高端产品，消费业务产品端改革聚焦头部SKU，目前收效良好；在渠道端，疫情加速医疗业务渠道扩张，疫后消费业务线上下双向导流有望实现快速发展；在产能端，进一步改造自动化设备，提升生产效率；在数字化方面，数字化迭代迅速，有望对全渠道进行赋能，提高经营效率。

    风险提示

    1.经营转型升级不及预期；2.产品需求不及预期；3.原材料价格大幅波动；4.市场的系统性风险。

    投资建议：看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级公司在疫情期间积累了较好的口碑、拓展了渠道，随着疫情后公司的医疗业务将进入新常态，消费业务在产品端、渠道端和数字化方面均稳步推进，同时从宝洁等公司引进新任管理层，长期增长潜力较好。

    基于上半年业绩表现，我们小幅下调预测，预计公司21-23 年净利润分别为16.1/19.2/24.1 亿元（原为17.5/21.7/27.2 亿元），同比-57.8%/19.5%/25.1%，当前股价对应PE 为22.2x/18.6x/14.9x，估值性价比较高，维持“买入”评级