IH21业绩符合此前预告

    H21营收40.6亿元，同比略降2.9%,归母净利润7.61亿元，同减26.3%主因1H20疫情下高基数等影响，净利润较1H19仍快速增长231%;分季度看，Q1/Q2营收同比+53%433.6%,归母净利润同比+50.7%6460.7%。

    发展趋势

    1、医疗板块收入受疫情高基数等影响，但国内医院、电商渠道实现快速成长。医疗板块1H21实现收入约21.3亿元，同减15.3%,主因1H20疫情高基数，且1H21运力紧张部分海外订单推迟，但较1H19仍快速增长250%。

    益于公司医院渠道顺利拓展，一次性手术室耗材接受度上升，公司1H21国内医院渠道收入同增52%,手术室感染控制产品收入同增121%,表现亮眼；基于公司品牌力提升，1H21电商渠道收入同增248%,我们预计公司医疗板块C端收入占比已实现约27%,有望带来价值重估。

    健康生活消費品板块长坡厚雪，持续快速增长。消費品板块1H21实现收入17.9亿元，同增20.6%,私域会员超1500万人，主因国内消费回暖司产品升级、营销推广成效显现。基于运营、营销、管理等能力提升，线下复苏与持续展店，1H21公司自有线上渠道/线下门店/商超渠道同增35%/42%/76%,其中自有线上渠道老用户购买率同增249%,线下门店净增26家，并通过优化陈列、数字化等方式提升线下效率，我们预计同店持续向好。按品类看，公司新产品陆续上线、产品设计持续改善，婴童服饰与用品、卫生巾、成人服饰等品类均同比增速不俗。

    3、盈利能力逐步回归常态。剔除新收入准则影响后，公司121毛利率同减19p叶t至52.7%,主因防疫物资随疫情平稳、供需稳定，毛利率及占比下降所致；销售/管理/研发费用率分别同增4.6ppt/3.9pt.6ppt至20.3%/7.7%6/4.7%,公司适当增加营销投放，持续专注产品研发，积极投入数字化。综合影响下，1H2l净利率同减6pt至18.7%,逐步回归常态4、重申看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的中长期成长前景。我们认为：1）医疗板块：公司有望借助渠道、SKU扩展与高性价比产品持续抢占市场，C端占比提升有望带来价值重估；2）消费品板块：随着端能力提升，公司有望维持优势品类领先地位，新品类快速成长。

    盈利预测与估值

    维持2021/2022归母净利润162/20.3亿元，当前股价对应2021/2022年22/18倍P/E,维持跑赢行业评级与目标价150元。对应2021/2022年39/31倍PE,较当前股价有79%上行空间。

    风险

    疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。