事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 实现收入40.29~40.87亿元，同降2.2%~3.6%，较2019H1 同增91.4%~94.1%，归母净利7.39~7.76亿元，同降24.8%~28.4%，较2019H1 同增221.4%~237.5%。受高基数影响公司业绩有所下滑，但较2019H1 仍实现显著增长。

    　　点评：

    疾控防护用品量价回落、出口订单推迟，医疗业务收入同比下滑。

    　　2021H1 公司医疗业务收入同比下降15%~17%，较2019H1 增长2.5倍左右。医疗收入下降主要由于：1）2020H1 受国内外新冠肺炎疫情影响，公司疾控防护用品量价齐升，收入基数较高，2021 年以来国内疫情有效控制，全球防疫物资供给充足，价格、销量同比有所回落；2）受疫情影响全球运输资源紧张、出口航运力严重供不应求，运费大幅增长，导致公司部分出口订单推迟交付。

    日用消费品业务保持快速增长，线上线下渠道持续布局。公司日用消费品业务收入同比增长20%~22%，较2019H1 增长33%~35%，展现良好增长态势。1）国内疫情有效控制，终端消费景气度回升，公司作为日用消费品行业龙头有所受益。2）公司继续拓展线上和线下销售网络，加大线下渠道布局，并打造新品及爆品策略，带动收入保持较快增速。

    　　公司推进商品和全渠道数字化运营项目，联合腾讯建立客户数据平台、自动化营销系统，强化业务竞争力。

    短期高基数下业绩下滑，夯实长期发展基础。2020 年受新冠肺炎疫情影响，公司业绩显著增长，2021 年国内疫情防控效果较好，公司医疗业务收入、利润同比下滑，消费品业务保持增长。公司积极推动医疗、消费双主业发展，医用耗材业务一次性手术用品渗透率有望提升，并推出医美产品（如疤痕贴、痘痘贴、玻尿酸面膜等）、围绕口鼻腔的家庭护理用品，推动长期增长。全棉时代继续强化棉质用品定位，下半年加速拓展三四线城市加盟渠道，并强化直播、小程序等线上渠道布局。

    盈利预测与投资评级：我们下调2021-23 年EPS 预测为4.07/4.95/5.72元（原值为4.55/5.33/6.11 元），目前股价对应21 年24 倍PE，我们长期看好公司医疗、消费双主业发展，未来全棉时代作为优质国货龙头发展空间较大，稳健医疗有望持续巩固优势地位、扩大市场份额，且公司在全球范围内寻找与主业相关的协同性标的，维持“买入”评级。

    风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。