预告1H21盈利同比下降25%28%

    　　公司发布1H21盈利预告，预计收入40.2940.87亿元，同降22-3.6%，但较1H15增2142375%，基本行合我们预期主因2021年全球疫相对可控、基数较高，且运力紧张、出口困难。我们认为市场对2021年公司防疫物资业绩下降已有预期，公司全棉时代等消费品业务产品力强大、持续快速成长；医疗耗材业务产品不断创新、疫情驱动渠道拓展。重申看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的中长期成长前景关注要点去年疫情带来的业绩高基数扰动，影响1H21业绩同比表现，但相对1H19仍高增长。公司2Q21收入17601818亿元，同降34.7-32.6%净利2.58295亿元，同降63858.6%。分板块看：1医用耗材业务1H21收入同比降1517%，但较1H19约增250%；2）消费品业务1H21收入同比增20-22%，较1H19约增3335%。

    　　2、疫情因素使得公司医疗业务出现下滑。1）1H20全球疫情下基数较量价齐升，随全球疫情相对可控，我们预计公司1H21销量同增，单价渐归常态；2）1H21出口运力紧张、运费企高，部分境外订单交付推迟，影响业绩表现。我们认为市场已对今年防疫物资业绩下滑有预期，此前我们也在公司分析报告中审慎预计今年防疫物资利润下滑。我们认为疫情新常态下，口罩等产品需求具有消费韧性，随新品类发力、新渠道深耕，医疗业务有望在后疫情时代实现持续成长。

    　　3、全棉时代等消费品业务持续快速成长。主因：1）国内疫情有效控制，消费需求与消费力反弹，拉动日用消费品景气度回升；2）公司继续拓展全渠道销售网络，建立新品及爆品策略，带动业绩增长。我们认为健康生活消费品賽道长坡厚雪，公司产品力出众、C端能力持续捉升，持续快速成长可期4看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的中长期成长前景。

    　　我们认为：1）医疗业务：中长期看，公司有望凭借架道拓展、SKU扩充与高性价比产品持续抢占市场；2）消费品板块：医疗业务的品质背书有望持续估值与建议考虑海内外疫情相对稳定、全球运力紧张，下调20212022归母净利润15%/129至172/21.7亿元，当前股价对应2021/2022年24/19倍P/E维持跑赢行业评级，受盈利预测调整影响，下调目标价30%至164元。

    　　风险

    　　疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。