公司公告2021 年一季报，业绩增幅明显。21Q1 实现营收22.69 亿元，同比增长52.97%，实现归母净利润4.81 亿元，同比增长50.74%。

    医用耗材：海外营收增幅显著。21Q1 实现营收13.76 亿元，同比增长67.16%，其中内销7.80 亿元，同比增长10.58%，占医用耗材营收的56.69%；境外销售5.96 亿元，同比增长404.87%，主要系（1）海外疫情反复，21Q1 主要完成20Q4 订单销售；（2）产能有较大提升。

    健康生活消费品：线下门店业绩强势复苏。21Q1 实现营收8.18 亿元，同比增长40.38%，其中全棉时代实现营收8.07 亿元，同比增长41.39%。分渠道：线下门店（含加盟店）实现营收2.28 亿元，同比增长60.59%，主要系（1）去年同期线下门店受疫情影响较大，基数较低，（2）21Q1 线上线下渠道融合良好；电子商务实现营收4.76 亿元，同比增长31.91%；商超及大客户渠道实现营收1.14 亿元。

    全棉水刺无纺布：实现营收0.55 亿元，同比下降16.73%，主要系公司优先满足防疫产品生产，减少了对外销售。

    我们看好公司未来业绩。（1）医用耗材：受益于疫情期间品牌知名度提升、客户群扩大和医院门诊恢复，预计除防疫物资外，其他耗材产品有望实现大幅增长，主要包括手术包、医用辅料等。（2）健康生活消费品：随着线上线下渠道加速融合，线下门店销售恢复，持续拓宽产品品类，业绩有望维持稳健增长。（3）公司2020 年实施了股权激励计划，管理层及核心员工激励充分，大大提高积极性。

    21-23 年业绩分别为5.68 元/股、7.07 元/股、8.34 元/股。参考可比公司估值，鉴于公司产业链地位，给予21 年30 倍PE 估值，对应合理价值170.40 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：出口订单出现砍单、库存高企、汇率风险。