公司近况

    　　近期我们组织稳健医疗管理层与投资者进行了交流，期间就公司的消费、医疗业务竞争优势，以及未来发展战略等进行了沟通。

    　　我们重申看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业发展前景，重申Top Pick。

    　　评论

    　　1、品牌、产品、渠道共同发力，驱动以全棉时代为代表的消费品业务快速成长。全棉时代作为优秀的新消费品牌正快速崛起，面对2020 年疫情压力，公司积极推进渠道变革，优化品类结构，实现消费品业务持续成长。我们认为，公司的消费品业务具有较好的用户粘性与需求刚性，看好公司消费品业务的未来前景。我们认为：1）渠道端：线上公司发力天猫、京东、微信私域等线上渠道，预计2020 年底公司微信小程序会员达千万级以上，线上销售表现亮眼；线下公司采取自营+加盟模式提速展店，且从单店角度，公司新开店以坪效更为出色的中型店为主，单店效益得以提升，我们预计未来线下盈利能力将有所改善；2）产品端：基于在棉柔巾、卫生巾等产品上的优势，公司深刻洞察消费者需求，推出泡泡洗脸巾、婴童用品等爆品，我们认为公司的品类创新与产品力优势出众，有望助力全棉时代2021 年迎来加速成长。

    　　2、医用耗材B 端与C 端共同发力，医疗业务有望迎来价值重估。

    　　由于新冠疫情，公司高品质的防疫产品驱动医疗板块爆发式增长，且在疫情期间，公司建立了高品牌知名度与渠道加速扩张，打开未来成长天花板。医疗业务的C 端尤为值得期待，依托稳健医疗的知名品牌与产品口碑，伴随药店、电商渠道的快速拓展，我们预计医疗业务的C 端收入占比有望2 年内快速提升至30%水平，进而带来价值重估；To B 端，公司借助防疫物资快速打通海内外医院销售渠道，我们预计未来伤口敷料与手术包需求将持续释放，公司医用耗材业务成长前景广阔。

    　　3、看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业发展前景，重申Top Pick。我们认为：1）医疗板块：短期看，海内外新冠疫情不断反复，公司有望凭借高品质的防疫产品、显著的渠道拓展保持快速成长；中长期看，随着渠道的拓展、SKU 的扩充与公司产品的性价比优势，该板块有望持续受益；2）消费品板块：医疗业务的品质背书将助力公司消费品业务的消费者获取与快速成长。我们重申看好公司的核心竞争优势与行业龙头地位。

    　　估值建议

    　　维持2020/21/22 年盈利预测不变，当前股价对应2021/22 年42/34倍P/E。维持跑赢行业评级，基于公司医用耗材与消费品业务持续崛起趋势，上调目标价17%至234.5 元，对应1000 亿人民币市值及2021/2022 年49/40 倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情导致公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料波动风险。