核心观点

    　　受到医学感染类业务需求下降等因素影响，公司2023 年收入同比下滑34.41%至24.68 亿元，但同时毛利率得到修复，提升7.21pct至42.76%。公司2023 年计提资产减值损失、信用减值损失分别为0.60、0.89 亿元，主要对医学感染类业务相关应收账款、相关设备及实验室等进行充分计提减值，对于利润端造成较大影响。

    　　2024Q1 业绩持续承压，收入、利润同比均有所下滑。展望全年，检测行业需求有望稳健增长，随着公司产能利用率的爬升整体成本费用或将摊薄，带动利润率得到修复。同时，公司将更加重视利润指标，加大对于各个事业部的考核力度，加强接单管理和人效管控，利润率有望得到进一步改善，同时前期减值压力释放后，过往业务不利影响几乎消除，期待后续盈利修复表现。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年报，全年实现营业收入24.68 亿元，同比下降34.41%，归母净利润1.08 亿元，同比下降66.58%；其中2023Q4实现营业收入7.09 亿元，同比下降34.32%，归母净利润241 万元，同比下降98.30%。

    　　同时，公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入3.34亿元，同比下降36.36%，归母净利润-0.98 亿元，同比转亏。

    　　简评

    　　需求不及预期+计提大额减值，公司阶段性业绩承压医学感染类业务下降影响收入下滑，毛利率实现修复。由于医学感染类业务需求下降，以及部分下游行业景气度不及预期，公司2023 年收入承压，同比下滑34.41%至24.68 亿元。分板块来看，生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、安全保障、电子电气、计量、认证分别实现收入19.77、2.57、1.32、0.79、0.19、0.01亿元，同比分别-38.90%、-10.44%、-15.75%、+11.67%、+87.68%、-32.00%。2023 年核心业务板块生命科学与健康环保实现毛利率42.95%，同比显著提升10.88%，主要由于低毛利率的医学感染类业务明显下降； 汽车及其他消费品业务板块实现毛利率46.74%，同比下滑10.20%，与市场竞争加剧等因素有关。整体来看，全年毛利率为42.76%，同比提升7.21pct，有所修复。

    　　计提大额减值，冲击2023 年利润表现。公司2023 年计提资产减值损失、信用减值损失分别为0.60、0.89 亿元，主要对医学感染类业务相关应收账款、相关设备及实验室等进行充分计提减值，后续计提风险较低，2024 年将轻装上阵。

    　　Q1 业绩持续承压，期待后续需求回暖和盈利修复2024Q1 实现营业收入3.34 亿元，同比下滑36.36%，归母净利润-0.98 亿元，同比转亏，业绩承压。2024Q1 毛利率为21.24%，同比下滑19.43%，主要是一季度为需求淡季，公司刚性成本开支相对固定，产能利用率偏低导致毛利率下滑明显；期间费用率为53.45%，同比上升15.93%，也对净利率造成影响。

    　　展望全年，检测行业需求有望稳健增长，随着公司产能利用率的爬升整体成本费用或将摊薄，带动利润率得到修复。同时，公司将更加重视利润指标，加大对于各个事业部的考核力度，加强接单管理和人效管控，利润率有望得到进一步改善，同时前期减值压力释放后，过往业务不利影响几乎消除，期待后续盈利修复表现。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为27.36、31.00、35.01 亿元，同比分别增长10.88%、13.30%、12.92%，归母净利润分别为2.71、3.35、4.02 亿元，同比分别增长151.03%、23.72%、20.08%，对应PE 分别为20.93、16.92、14.09 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①实验室投产不达预期的风险：公司不断加强实验室检测能力建设，陆续释放的产能为业绩增长提供了支撑，如公司实验室建设受到内外因素扰动建设、投产不及预期，则可能对业绩造成不利影响。②行业竞争加剧的风险：检测行业具有一定的行业和地域性，行业集中度相对较低，市场竞争较为激烈，存在市场竞争逐步加剧从而影响公司经营业绩的风险。③品牌和公信力受到不利影响的风险：品牌和公信力的建立需要长时间的积累和持续的投入，其构成了第三方检测机构的核心竞争力和长期稳定发展的基础。对于集团来说，一旦因业务质量控制不当而使得公司品牌和公信力受损，不仅会造成业务量的下降，还存在业务资质被暂停的风险。