事件描述

    谱尼测试发布2023 年报和2024Q1 季报。2023 年公司实现营收24.68 亿元，同比降34.41%；归母净利润1.08 亿元，同比降66.58%；2023Q4 营收7.09 亿元，同比降34.32%；归母净利润0.02 亿元，同比降98.28%。此前预告2023 年归母净利润0.96-1.28 亿元。

    2024Q1 公司实现营收3.34 亿元，同比降36.36%；归母净利润-0.98 亿元，去年同期为0.09亿元；扣非业绩-1.02 亿元，去年同期为0.04 亿元。

    事件评论

    多领域拖累公司2023 年营收，2024 年存修复预期。分业务看，1）生命科学与健康环保营收19.77 亿元，同比降38.90%，主因①上年同期存医学感染类业务营收高基数，②2023年经济承压背景下，政府财政支出压力同样较高（政府客户营收占比约40%），推测政府类的环境检测、食品检测业务营收表现不佳，且第三次全国土壤普查推进进度较慢，订单未转化为收入，③医疗整治专项行动影响需求释放；2）汽车及其他消费品营收2.57 亿元，同比降10.44%，可能与2022 年高基数有关，新投运的三电检测实验室尚未正式贡献营收；3）安全保障营收1.32 亿元，同比降15.75%，军工领域特殊事件影响公司业务正常开展；4）电子电气营收0.79 亿元，同比增11.67%，深圳通测表现良好，2023 年业绩同比增71.82%。展望2024 年，预计营收增速有望较2023 年下半年回暖；环境检测中土壤三普将有成体量营收释放，对冲部分政府类业务的下降；2023Q4 汽车检测产能投运为2024 年营收成长带来较大空间；期待医药、军工行业需求修复。

    医学感染类业务的减值损失/处置损失影响净利润，净利率存改善预期。2023 年公司实现净利率4.42%，同比降低4.20pct；其中毛利率42.8%，同比提升7.21pct，主要源于2022年公司承担较多低毛利率的医学感染类业务拖累整体毛利率水平；期间费用率32.3%，同比提升7.34pct，主要源于营收下降较多，而人工成本等优化需要时间。此外，2023 年公司计提信用减值损失金额共计8,877 万元，资产减值损失金额共计5,966 万元，资产处置损失2,269 万元，合计形成减值损失/处置损失17,112 万元，较2022 年增加约6901万元，推测主要与医学感染类业务相关，该类历史包袱预计基本清理干净。2023 年底公司员工数量6837 人，较2022 年底减少1551 人，营业成本中职工薪酬同比减少32.6%；人均产值达到36.1 万元，较2019 年（无医学感染类业务）的20.2 万元大幅提升，降本增效措施推进。

    淡季营收下降致2024Q1 利润同比转亏。Q1 通常为检测公司回款淡季，2023Q1 医药、军工行业业务进展相对顺利存一定基数，2024Q1 多领域弱需求延续，营收增速有明显下降，叠加检测企业成本费用相对刚性，致利润表现弱。公司精益化管理持续推进，2024Q1营业成本同比降15.5%、期间费用同比降9.33%，期待利润端效果显现。经营性现金流净额-0.55 亿元，收现比同比降5.9%至123.5%，Q1 通常为回款淡季。

    盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司实现营收27.1 亿元/30.5 亿元/34.1 亿元；归母净利润2.66 亿元/3.29 亿元/4.03 亿元，同比增146.5%/23.7%/22.5%，对应PE 估值23.7x/19.2x/15.7x。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。