2023 年及1Q24 业绩低于我们预期

    　　公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年收入24.68 亿元，同比-34.4%，归母净利润1.08 亿元，同比-66.4%；4Q23 收入7.09 亿元，同比-34.3%，归母净利润241 万元，同比-98.3%。1Q24 收入3.34 亿元，同比-36.4%，归母净利润-0.98 亿元，同比转亏。2023 年受医学感染业务收缩、计提减值等因素影响，业绩低于我们预期；1Q24 业绩持续承压，低于我们预期，我们认为主要系检测行业季度性波动、刚性成本较大所致。

    　　2023 年及1Q24 公司业绩整体承压，板块分化明显。23 年公司收入同比-34.4%整体下滑，生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/电子及安规/安全保障/计量全年收入分别同比-39%/-10%/+12%/-16%/+88%，其中我们估计，食品、环境、生物医药、汽车领域收入小幅上涨，但增速较22 年有所放缓。1Q24 收入同比-36.4%，业绩持续承压，我们判断主要系生物医药开展、特种板块确收放缓影响，分板块我们认为：1）生命科学与健康环保：

    　　受订单周期较长影响，1Q24 有所下滑，期待2Q24 在手订单逐步确收；2）汽车与消费品：日化体量保持稳定，日消存在精简趋势，汽车受三电实验室电网改造进度放缓增速有所下滑；3）安全保障：特种领域供应竞争激烈，价格或有所降低。

    　　2023 年及1Q24 盈利水平降低。2023 年/1Q24，公司毛利率分别同比+7.1ppt/-19.7ppt；期间费用率分别同比+7.3ppt/+15.9ppt，主要受到收入下滑影响；净利率分别同比-3.9ppt/-31.1ppt，利润持续承压，1Q24 降幅较大，我们判断主要系一季度检测行业季度性波动以及刚性成本较大影响。

    　　发展趋势

    　　新兴领域布局稳步推进，加强内部管理期待净利率提升。2024 年公司工作重心将在降本提效，加强事业部管理、重视利润率和现金流考核、提升人效，CAPEX 投入转向稳健。23 年公司新能源实验室投入使用，并取得主流厂商的认可，同时，并购特种设备检测鼎盛鑫、原料制药公司天门药厂等，随着生物医药、特种领域的恢复性增长以及食品环境的稳步增长，我们期待24 年收入端逐季回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2024/25 年2.97/3.40 亿元盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年P/E 为19.2x/16.8x。维持目标价10.87 元不变，对应2024/2025 年20.0x/17.5x P/E，较当前股价有4.1%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；投资项目实施风险。