事件：

    　　公司发布2023 年第三季度报告，2023Q1-3 公司实现营收17.58 亿元，同比-34.44%，归母净利润1.05 亿元，同比-41.69%；单季度Q3 实现收入5.71 亿元，同比-42.78%，归母净利润0.12 亿元，同比-86.63%。2023Q3 业绩低于预期。根据公司公告，营业收入下降主要系本期公司感染类医学检验相关业务的需求下降。

    　　公司点评：

    　　三季度毛利率高于去年同期。2023Q3 毛利率为 42.1%，同比+7.3pct，环比-5.3pct；前三季度毛利率为 43.69%，同比+8.85pct。我们认为毛利率提升主要是由于业务结构改变，盈利能力较低的医学感染业务收入占比下降，规模效应初步显现。

    　　净利率短期承压，计提大额信用减值及资产处置。2023Q3 归母净利率为 2.11%，同比-6.91pct。2023Q3 期间费用率为36.65%，同比+10.65pct。其中：1）销售费用率16.32%，同比+6.11pct；2）管理费用率13.39%，同比+5.52pct；3）研发费用率6.92%，同比-0.84pct；4）财务费用率0.02%，同比-0.15pct。前三季度期间费用率为35.25%，同比+10.25pct。其中：1）销售费用率15.67%，同比+5.29pct；2）管理费用率11.61%，同比+4.05pct；3）研发费用率8.08%，同比+1.23pct；财务费用率-0.11%，同比-0.32pct，主要系本期贷款规模减少，银行存款利息收入增加。2023Q1-3 公司计提信用减值损失0.32亿元，资产处置收益-0.14 亿元，影响公司短期利润率水平。

    　　内生与外延并行，强化全国销售网络，实现实验室快速拓展。1）公司重要的西安实验室基地投入运营，有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC 测试等综合性检测产能，保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展；2）收购湖北中佳合成制药股份有限公司，进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP 生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力。3）收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均可对外独立开展校准业务，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围，本次收购进一步拓展了集团计量领域，奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司感染类医学检验相关业务的需求下降，存在减值风险，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.66/3.97/5.30 亿元，（前值分别为3.80/5.00/6.53 亿元），当前股价（2023/11/03）对应PE 分别为28/18/14x。考虑到检测实验室存在盈利改善周期，伴随谱尼测试实验室逐步爬产，减值影响逐步出清，盈利能力有望提升，公司对应 PEG 为0.67，可比公司（华测检测、广电计量，均为全国性、综合性的独立第三方检测服务机构) PEG=0.95 仍具有较大提升空间，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场竞争加剧的风险；投资不及预期风险。