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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):受需求及减值影响 2023Q3业绩承压

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年第三季度报告,2023Q1-3 公司实现营收17.58 亿元,同比-34.44%,归母净利润1.05 亿元,同比-41.69%;单季度Q3 实现收入5.71 亿元,同比-42.78%,归母净利润0.12 亿元,同比-86.63%。2023Q3 业绩低于预期。根据公司公告,营业收入下降主要系本期公司感染类医学检验相关业务的需求下降。

      公司点评:

      三季度毛利率高于去年同期。2023Q3 毛利率为 42.1%,同比+7.3pct,环比-5.3pct;前三季度毛利率为 43.69%,同比+8.85pct。我们认为毛利率提升主要是由于业务结构改变,盈利能力较低的医学感染业务收入占比下降,规模效应初步显现。

      净利率短期承压,计提大额信用减值及资产处置。2023Q3 归母净利率为 2.11%,同比-6.91pct。2023Q3 期间费用率为36.65%,同比+10.65pct。其中:1)销售费用率16.32%,同比+6.11pct;2)管理费用率13.39%,同比+5.52pct;3)研发费用率6.92%,同比-0.84pct;4)财务费用率0.02%,同比-0.15pct。前三季度期间费用率为35.25%,同比+10.25pct。其中:1)销售费用率15.67%,同比+5.29pct;2)管理费用率11.61%,同比+4.05pct;3)研发费用率8.08%,同比+1.23pct;财务费用率-0.11%,同比-0.32pct,主要系本期贷款规模减少,银行存款利息收入增加。2023Q1-3 公司计提信用减值损失0.32亿元,资产处置收益-0.14 亿元,影响公司短期利润率水平。

      内生与外延并行,强化全国销售网络,实现实验室快速拓展。1)公司重要的西安实验室基地投入运营,有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC 测试等综合性检测产能,保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展;2)收购湖北中佳合成制药股份有限公司,进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围,具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP 生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力。3)收购合伯检测技术(上海)有限公司、吉林钛合校准检测有限公司,均可对外独立开展校准业务,涉及力学,化学,热工和几何量等领域项目范围,本次收购进一步拓展了集团计量领域,奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。

      下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司感染类医学检验相关业务的需求下降,存在减值风险,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.66/3.97/5.30 亿元,(前值分别为3.80/5.00/6.53 亿元),当前股价(2023/11/03)对应PE 分别为28/18/14x。考虑到检测实验室存在盈利改善周期,伴随谱尼测试实验室逐步爬产,减值影响逐步出清,盈利能力有望提升,公司对应 PEG 为0.67,可比公司(华测检测、广电计量,均为全国性、综合性的独立第三方检测服务机构) PEG=0.95 仍具有较大提升空间,因此维持“买入”评级。

      风险提示:公信力和品牌受不利事件影响;市场竞争加剧的风险;投资不及预期风险。

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