3Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布三季度业绩：公司1~3Q23 实现收入17.58 亿元，同比-34.4%，归母净利润1.05 亿元，同比-41.7%；单季度3Q23 收入5.71 亿元，同比-42.8%，归母净利润1204.23 万元，同比-86.6%。业绩波动主要系医疗感染业务收缩以及减值损失影响，业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　剔除医疗感染业务，我们估算1~3Q23 收入维持24.6%的稳定增速。公司2023 年前三季度收入同比-34.4%，剔除医疗感染业务，我们估算收入同比+24.6%，收入增长保持稳健。其中，剔除医疗感染业务后，我们测算3Q23 单季度收入同比-8.5%，收入水平略微下滑，我们判断主要系环境检测领域三普起量放缓、医疗领域反腐政策，以及日用化妆品领域去年同期受新政支持，基数较高等原因影响。

    　　3Q23 下游各板块分化明显：1）健康与环保板块营收同比下滑幅度较大，我们认为，一方面医疗感染业务收缩以及医药领域反腐影响增速，另一方面，由于政府财政资金支出较为谨慎，三普订单放量节奏有所放缓，环境领域收入同比下滑，四季度有望释放在手订单实现恢复性增长；2）汽车板块市场拓展较为顺利，3Q23 实现大幅增长，表现超出我们预期，期待4Q23板块持续放量；3）食品/电子及安规收入与去年基本持平，我们判断板块进入平稳发展阶段。

    　　回款缓慢不及预期，3Q23 公司盈利承压。3Q23 公司毛利率同比提升6.99ppt 至41.6%，同时，销售/管理/研发费用率分别同比+6.11ppt/+5.52ppt/-0.84ppt 至16.3%/13.4%/6.9%，叠加计提信用减值损失和资产处置损失1791.33 万元/1019.65 万元，公司3Q23 净利率同比下滑6.91ppt至2.1%，跌至历史较低水平，盈利能力有所下降。我们预计，除开医疗感染业务坏账影响，公司今年Q4 净利润率或有望恢复正常水平。

    　　盈利预测与估值

    　　由于医疗感染业务收缩以及回款不及预期，我们下调2023/2024 年盈利预测-31.3%/-34.1%至2.56/3.33 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别为34.2x/26.4x。下调目标价34.1%至18.28 元，对应2023/24 年目标P/E为39x/30x，潜在涨幅13.7%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；投资项目实施风险。