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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):业务调整修复毛利 管理优化提升净利

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-08-09  查股网机构评级研报

本报告导读:

    2023H1 实现扣非归母净利润0.82 亿元,同比增长4.42%,核酸业务出清叠加安全保障等业务高增改善整体毛利率表现,管理优化提效明显。

    投资要点:

    维持“增持” 评级,维持24.52 元目标价。公司核酸业务出清,业务结构优化,毛利率提升至44.44%(YoY+9.57pct);管理持续优化,半年度人均产值达到约16.3 万元(YoY+35%),推动公司净利率提升至7.9%(YoY+2.4pct)。考虑到公司将继续通过并购丰富业务种类,并持续优化管理水平,预计2023-2025 年EPS 分别为0.69/0.90(-0.02)/1.11 元,维持24.52 元目标价,维持“增持”评级。

    核酸业务出清改善毛利率,安全保障等高毛利率业务快速增长。公司2023H1 实现营收11.87 亿元(YoY-29.50%),但剔除核酸业务后营收同比增长45.61%;实现扣非归母净利润0.82 亿元(YoY+4.42%)。核酸业务出清导致营收增速放缓,但显著改善毛利率表现;叠加安全保障/电子电器业务同比增长141%/107%,毛利率分别为60%/65%,推动整体毛利率提升至44.4%(YoY+9.6pct)。随着业务结构持续优化,我们预计公司毛利率将保持在45%-50%区间。

    管理效率提升改善公司净利率表现。核酸业务出清后公司优化相关人员,员工数量较2022 年底减少近1000 人,推动半年度人均产值提升至约16.3 万元(YoY+35%),推动净利率提升至7.9%(YoY+2.4pct)。

    公司将严格控制增员和费用,净利率有望恢复至10%的正常水平。

    并购丰富业务条线,产能利用率提升持续改善人效。公司收购了合伯检测和吉林钛合校准检测,拓展了在计量校准领域的业务种类。同时公司军工实验室产能利用率达到70%左右,上海新能源电池检测业务将于2023Q4 投产,有望推动公司人均产值的进一步提升。

    风险提示:1)应收账款回收不及预期;2)实验室产能释放不及预期。

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