本报告导读：

    2023H1 实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长4.42%，核酸业务出清叠加安全保障等业务高增改善整体毛利率表现，管理优化提效明显。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持24.52 元目标价。公司核酸业务出清，业务结构优化，毛利率提升至44.44%（YoY+9.57pct）；管理持续优化，半年度人均产值达到约16.3 万元（YoY+35%），推动公司净利率提升至7.9%（YoY+2.4pct）。考虑到公司将继续通过并购丰富业务种类，并持续优化管理水平，预计2023-2025 年EPS 分别为0.69/0.90（-0.02）/1.11 元，维持24.52 元目标价，维持“增持”评级。

    核酸业务出清改善毛利率，安全保障等高毛利率业务快速增长。公司2023H1 实现营收11.87 亿元（YoY-29.50%），但剔除核酸业务后营收同比增长45.61%；实现扣非归母净利润0.82 亿元（YoY+4.42%）。核酸业务出清导致营收增速放缓，但显著改善毛利率表现；叠加安全保障/电子电器业务同比增长141%/107%，毛利率分别为60%/65%，推动整体毛利率提升至44.4%（YoY+9.6pct）。随着业务结构持续优化，我们预计公司毛利率将保持在45%-50%区间。

    管理效率提升改善公司净利率表现。核酸业务出清后公司优化相关人员，员工数量较2022 年底减少近1000 人，推动半年度人均产值提升至约16.3 万元（YoY+35%），推动净利率提升至7.9%（YoY+2.4pct）。

    公司将严格控制增员和费用，净利率有望恢复至10%的正常水平。

    并购丰富业务条线，产能利用率提升持续改善人效。公司收购了合伯检测和吉林钛合校准检测，拓展了在计量校准领域的业务种类。同时公司军工实验室产能利用率达到70%左右，上海新能源电池检测业务将于2023Q4 投产，有望推动公司人均产值的进一步提升。

    风险提示：1）应收账款回收不及预期；2）实验室产能释放不及预期。