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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887):半年报业绩符合预期 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-08-07  查股网机构评级研报

事件:

    剔除医学感染类业务,上半年营业收入同比增长45.61%。半年报业绩符合预期。公司发布2023 年半年报,2023H1 营收11.87 亿元,同比-29.5%;归母净利润0.93 亿元,同比+2.92%;单季度来看,2023Q2 营收6.62 亿元,同比-42.5%;归母净利润0.84 亿元,同比-1.3%。分产品来看,生命科学与健康环保业务2023H1 实现营收9.20 亿元,同比-39.79%;医学感染类业务需求下降,其他业务稳健发展,剔除医学感染类业务,上半年营业收入同比增长45.61%。

    公司点评:

    盈利能力进一步增强。公司2023H1 毛利率44.4%,同比+9.57pct;净利率7.89%,同比+2.44pct。其中主要业务生命科学与健康环保2023H1 毛利率41.97%,同比+7.92pct。

    单季度来看,公司2023Q2 毛利率47.43%,环比+6.76pct,同比+14.54pct。2023Q2净利率12.76%,同比+5.26pct。期间费用率方面:1)销售费用率15.36%,同比+4.88pct;2)管理费用率10.75%,同比+3.37pct;3)研发费用率8.64%,同比+2.32pct。公司盈利能力持续提升,我们认为主要源自于:1)盈利能力较低的医学感染业务收入占比逐步下降,生物医药、军工、电子电器持续发力,食品、环境业务稳健增长,业务结构改变;2)软硬件共同发力,提升自动化、半自动化、数字化水平;3)管理增效,人力结构改善;4)产能利用率逐步提升,青岛、西安、郑州实验大楼陆续投入使用,规模效应显现。

    应收账款、经营性现金流情况改善。2023H1 公司应收账款&票据10.07 亿元,较2022H1同比-2.28 亿元。经营性净现金流为1.47 亿元,较2022H1 同比+1.88 亿元,主要系公司加强客户信用管理,应收款到期收回所致。

    内生与外延并行,强化全国销售网络,实现实验室快速拓展。报告期内,1)公司重要的西安实验室基地投入运营,有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC 测试等综合性检测产能,保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展;2)收购湖北中佳合成制药股份有限公司,进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围,具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP 生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力。3)收购合伯检测技术(上海)有限公司、吉林钛合校准检测有限公司,均可对外独立开展校准业务,涉及力学,化学,热工和几何量等领域项目范围,本次收购进一步拓展了集团计量领域,奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。

    维持盈利预测, 维持“ 买入” 评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.80/5.00/6.53 亿元,当前股价(2023/08/04)对应PE 分别为30/23/18x,维持盈利预测,检测实验室存在盈利改善周期,伴随谱尼测试实验室逐步爬产,盈利能力有望持续提升,维持“买入”评级。

    风险提示:公信力和品牌受不利事件影响;市场竞争加剧的风险;投资不及预期风险。

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