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谱尼测试(300887)机构评级研报股票分析报告

 
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谱尼测试(300887)2022年年报点评:非核酸业务快速恢复 精细化管理逐步显效

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      2022 年公司实现扣非归母净利润 2.74 亿元,同比增长约44%,2023年环境和军工等检测需求快速增长,叠加毛利率持续改善,核酸检测业务收缩影响有限。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持47.44 元目标价。公司作为第三方民营检测龙头企业,食品环境检测业务疫后复苏稳定,军工、汽车、电池和CRO等检测业务快速放量,在核酸业务营收快速下降的情况,2023Q1 和2022Q1 营收基本持平,预计2023-2025 年EPS 分别为1.32(-0.04)/1.74(+0.05)/2.11 元,维持47.44 元目标价,维持“增持”评级。

      业绩符合预期,非核酸业务快速增长。公司2022 年实现营收37.62亿元(YOY+87%);实现扣非归母净利润2.74 亿元(YOY+44%),业绩符合预期。非核酸检测业务快速增长,以汽车和日化为主的汽车及其他消费品检测业务实现营收2.87 亿元(YOY+53%),以军工和电池为主的安全保障检测业务实现营收1.57 亿元(YOY+248%)。

      加速并购整合,持续切入新检测领域提升业绩天花板。检测业务涉及下游行业众多,且跨行业扩张存在一定壁垒,公司通过并购以增加业务领域,例如并购通测扩展了电子电器领域的检测能力。考虑到2023年第三次土壤普查带来的增量,同时军工和电池等新业务有望快速增长,我们预计2023 年公司非核酸业务营收将实现超29%的增速。

      营运效率提升叠加业务结构改善,毛利率及人效有望持续提升。受核酸检测业务影响,2022 年公司毛利率仅为35.5%,我们预计2023 年核酸业务影响消除,毛利率有望恢复至45%左右。2022 年公司人效为44.85 万元(YOY+62%),随着核酸检测业务收入降低,及部分物理检测业务持续放量,公司2023 年人效将持续提升。且公司持续优化管理水平和成本控制,净利率有望提升至12.6%左右。

      风险提示:1)应收账款回收不及预期;2)实验室产能释放不及预期。

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