本报告导读：

    　　2022 年公司实现扣非归母净利润 2.74 亿元，同比增长约44%，2023年环境和军工等检测需求快速增长，叠加毛利率持续改善，核酸检测业务收缩影响有限。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持47.44 元目标价。公司作为第三方民营检测龙头企业，食品环境检测业务疫后复苏稳定，军工、汽车、电池和CRO等检测业务快速放量，在核酸业务营收快速下降的情况，2023Q1 和2022Q1 营收基本持平，预计2023-2025 年EPS 分别为1.32（-0.04）/1.74（+0.05）/2.11 元，维持47.44 元目标价，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，非核酸业务快速增长。公司2022 年实现营收37.62亿元（YOY+87%）；实现扣非归母净利润2.74 亿元（YOY+44%），业绩符合预期。非核酸检测业务快速增长，以汽车和日化为主的汽车及其他消费品检测业务实现营收2.87 亿元（YOY+53%），以军工和电池为主的安全保障检测业务实现营收1.57 亿元（YOY+248%）。

    　　加速并购整合，持续切入新检测领域提升业绩天花板。检测业务涉及下游行业众多，且跨行业扩张存在一定壁垒，公司通过并购以增加业务领域，例如并购通测扩展了电子电器领域的检测能力。考虑到2023年第三次土壤普查带来的增量，同时军工和电池等新业务有望快速增长，我们预计2023 年公司非核酸业务营收将实现超29%的增速。

    　　营运效率提升叠加业务结构改善，毛利率及人效有望持续提升。受核酸检测业务影响，2022 年公司毛利率仅为35.5%，我们预计2023 年核酸业务影响消除，毛利率有望恢复至45%左右。2022 年公司人效为44.85 万元（YOY+62%），随着核酸检测业务收入降低，及部分物理检测业务持续放量，公司2023 年人效将持续提升。且公司持续优化管理水平和成本控制，净利率有望提升至12.6%左右。

    　　风险提示：1）应收账款回收不及预期；2）实验室产能释放不及预期。