事件描述

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营收37.62 亿元，同增87.48%；实现归母净利润3.21 亿元，同增45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同增44.01%。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收5.25 亿元，同减1.5%；实现归母净利润0.09 亿元，同增68.08%；实现扣非归母净利润0.04 亿元，同减65.18%。

    　　事件点评

    　　主要业务实现全面增长。分产品看，2022 年生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/安全保障/电子电器/计量/认证分别实现营收32.35/2.87/1.57/0.71/0.1/0.02 亿元， 同比增速分别为87.69%/52.54%/247.90%/74.43%/31.22%/39.85%，实现全面增长。

    　　毛利率大幅下滑，费用率亦明显下滑。2022 全年毛利率同减10.61pct 至35.55%，主要是受到核酸检测业务拖累，生命科学与健康环保业务的毛利率大幅下滑。期间费用率同减8.96pct 至24.94%，其中销售费用率同减6.02pct 至9.71%，管理费用率同减2.97pct 至7.7%，研发费用率同减0.1pct 至7.38%，财务费用率同增0.13pct 至0.15%。

    　　全年经营现金流大幅改善。全年公司经营性现金净流入6.23 亿元，同比增5.76 亿元，主要系本期公司业务增长应收款收回所致。

    　　收、付现比分别同增11.45pct、10.74pct 至94.84%、47.99%。

    　　老牌第三方检测机构，持续加强实验室建设与销售网络布局。公司是国内最早成立的第三方检测机构之一，具有完备的资质能力及完善的项目实施、客户服务体系。为客户可提供综合性检测、计量校准、验货、评价、审厂等专业化一站式技术解决方案。公司不断加强实验室建设和销售网络布局，由30 个大型实验基地及100 余家全资子、分公司组成的销售网络遍布全国的大型综合性检测集团，能够及时、高质量地满足全国客户的一站式、一体化质量基础设施全区域服务需求。

    　　通过内生、外延，持续扩张。2022 年公司成功收购深圳米约计量检测有限公司和成都米约计量检测有限公司，增强了谱尼医疗计量领域硬实力；成功收购北京博雅晟康医学科技有限公司，为集团体外诊断试剂研发生产奠定了基础；成功并购深圳市通测检测技术有限公司，扩展了在5G 新一代通信产品测试、电子电器测试认证等领域的能力。同时，公司强化全国销售网络，以内涵外延结合的方式实现实验室的快速拓展，以内生式发展为主，同时重视外延式发展的机会，加强产业融合，推进公司新业务领域开展。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为29.58/34.28/39.46 亿，同比增速分别为-21.38%/15.91%/15.10% ； 归母净利润分别为3.71/4.77/5.91 亿元，同比增速分别为15.76%/28.52%/23.90%。谱尼测试对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　产能扩张不及预期；盈利预测与估值不及预期